农林牧渔行业2018年农林牧渔板块中报业绩综述：凛冬将尽，静待春来-20180902-浙商证券-14页-1mb

农林牧渔行业2018年中报业绩综述总结

核心内容

2018年上半年，农林牧渔行业整体表现分化，猪价低迷拖累板块整体盈利，而禽养殖板块在鸡价上涨背景下实现扭亏为盈。种业板块业绩整体下滑，但优质种企在库存去化背景下仍具投资潜力。动物疫苗和饲料板块亦受到养殖行情低迷的影响，但饲料板块在部分细分领域表现相对较好。

主要观点

1. 农林牧渔板块整体表现

• 营业收入：同比增长0.19%，但二季度营收同比减少0.29%，环比增长13.6%。
• 扣非净利润：同比下降40.2%，二季度扣非净利润同比减少78.76%，环比减少80.7%。
• 行业格局：猪价下跌导致生猪养殖板块亏损，而禽养殖板块因鸡价上涨实现扭亏。

2. 禽养殖板块：寒冬已过，反转来临

• 业绩表现：营收同比增长27%，扣非净利润扭亏为盈，板块合计盈利4.3亿元。
• 主要驱动：鸡价大幅上涨，父母代鸡苗销售均价同比增长18.9%，商品代鸡苗均价同比增长139%，白羽肉鸡均价同比增长23.4%。
• 未来展望：祖代鸡产能持续收缩，鸡价进入持续上涨阶段，景气有望持续至2019年。
• 重点推荐：益生股份、民和股份、圣农发展。

3. 生猪养殖板块：猪价下跌致行业亏损

• 业绩表现：营收同比增长12.1%，扣非净利润同比下降101%；二季度营收同比增长16%，扣非净利润同比下降210%。
• 主要原因：猪价持续低位，22省市生猪均价同比减少23.7%，仔猪均价同比减少42.4%。
• 未来展望：猪价反弹具有可持续性，行业周期底部或已确立，板块公司估值处于低位。
• 重点推荐：温氏股份、牧原股份，关注正邦科技、天邦股份。

4. 种业板块：业绩整体下滑，关注优质种企

• 业绩表现：营收同比下降13.3%，扣非净利润同比下降86.8%；二季度营收同比增长2.53%，扣非净利润同比下降74.1%。
• 主要影响因素：市场供过于求、种植面积调减、种业市场乱象。
• 未来展望：中长期看，农产品价格修复、政策改善将利好优质种企。
• 重点推荐：隆平高科、登海种业。

5. 动物疫苗板块：养殖行情低迷打压市场苗采购

• 业绩表现：营收同比增长9.32%，扣非净利润同比下降4.49%；二季度营收同比增长8.45%，扣非净利润同比下降25.2%。
• 主要影响因素：生猪养殖亏损导致市场苗采购减少。
• 未来展望：猪价回升将刺激市场苗需求，具备研发实力的公司有望受益。
• 重点推荐：关注具备核心研发能力的公司。

6. 饲料板块：猪价下行是盈利下滑主因，业绩分化明显

• 业绩表现：营收同比增长10.4%，扣非净利润同比下降19.1%；二季度营收同比增长9.14%，扣非净利润同比下降33.3%。
• 主要影响因素：猪价下跌影响猪料销量，饲料原料价格上涨进一步压缩利润。
• 未来展望：在生猪均价及存栏维持高位时，饲料板块盈利将改善，建议关注龙头公司。
• 重点推荐：海大集团、通威股份、禾丰牧业等。

关键信息

• 猪价低迷：2018年上半年猪价持续下跌，导致生猪养殖板块亏损。
• 鸡价上涨：禽养殖板块受益于鸡价上涨，实现业绩扭亏。
• 种业库存：种业市场供过于求，但优质种企在库存去化背景下仍具投资价值。
• 动物疫苗：市场苗需求受养殖行情影响，但未来有望回升。
• 饲料分化：部分公司受益于鸡价和鱼价景气，而猪料企业盈利下滑。

行业评级

• 整体评级：看好。

投资建议

• 禽养殖：关注鸡价持续上涨带来的投资机会。
• 生猪养殖：猪价反弹具有可持续性，板块公司估值处于底部。
• 种业：关注库存去化及政策改善带来的优质种企投资机会。
• 动物疫苗：关注市场苗需求回升及研发能力强的公司。
• 饲料：关注能以优质产品提升市场份额的龙头公司。

数据支持

• 数据来源：Wind，浙商证券研究所。
• 图表支持：包括各细分板块营收与扣非净利润趋势图、毛利率与净利率变化图等。