20230925-浙商证券-农林牧渔行业专题_凛冬已至_蓄力反转_15页_1mb

农林牧渔行业专题报告分析

1. 猪价低迷，上市公司普遍亏损

• 2023年上半年生猪供给过剩，价格下探，猪企亏损严重。
• 上市猪企13家，2023H1实现营收15891.3亿元，同比增208.7%，归母净利润-1357.0亿元，同比降138.9%；
• 二季度亏损幅度环比扩大，净利润亏损额达-718.7亿元。

2. 成本下降仍是成本控制见成效

• 猪价低位运行下，上市公司出栏量整体增长，但头部企业销售结构稳定。
• 生猪出栏量同比增长165%，华统股份、新五丰、唐人神等出栏增速快。
• 成本差异显著：牧原股份得益于成本控制效应显著，板块头均亏损缩窄。

3. 现金流紧张、债务压力上升

• 较高的亏损导致经营性现金流紧张，资产负债率整体上升。
• 截至23年6月末，主要公司资产负债率达62.22%，货币资金余额371.15亿元，环比下降15%。

4. 5-23年H2展望：亏损收窄

• 三季度猪价震荡上行，产业链扭亏可能性增加，头均亏损环比有所改善。
• 四季度关注生猪体重增长和猪肉消费，供需格局可能双旺，大幅盈利概率低。

5. 投资建议

• 推荐关注具备弹性与持续成本优势的公司如【新五丰】【天康生物】【巨星农牧】【华统股份】【唐人神】；
• 经营健康的【牧原股份】【温氏股份】也可作为稳健选择。

6. 风险因素

• 猪价大幅波动、重大疫病、原料价格上涨、数据偏差。