20180902-浙商证券-2018年农林牧渔板块中报业绩综述_凛冬将尽_静待春来_14页_779kb

农林牧渔行业2018年中报业绩总结

核心内容概述

2018年上半年，农林牧渔行业整体表现不佳，但禽养殖板块实现业绩反转，生猪养殖板块持续亏损，种业和动物疫苗板块业绩下滑，饲料板块出现业绩分化。行业整体处于周期底部，但部分细分领域具备投资机会。

主要观点与关键信息

1. 农林牧渔板块整体表现

• 营业收入：同比增长0.19%，但二季度营收同比减少0.29%，环比增长13.6%。
• 扣非净利润：同比下降40.2%，二季度扣非净利润同比减少78.76%，环比减少80.7%。
• 主要拖累因素：猪价持续下跌，导致板块整体亏损。
• 投资建议：建议关注畜禽价格上涨和种植业基本面修复带来的机会。

2. 禽养殖板块

• 营收增长：同比增长27%，扣非净利润实现扭亏，板块合计扭亏为盈。
• 二季度表现：营收同比增长29.8%，环比增长21.2%，扣非净利润同比增长120.2%。
• 主要驱动因素：
  • 祖代鸡产能持续收缩。
  • 父母代鸡苗过剩问题缓解。
  • 种公鸡不足、肝病、巴西双反、强制换羽受限等因素推动鸡价上涨。
• 重点推荐公司：益生股份、民和股份、圣农发展。

3. 生猪养殖板块

• 营收增长：同比增长12.1%，但扣非净利润同比下降101%。
• 二季度表现：营收同比增长16%，环比增长7.3%，扣非净利润同比下降210%，环比下降202%。
• 主要问题：猪价持续低迷，导致板块亏损。
• 行业数据：
  • 22省市生猪均价11.9元/公斤，同比减少23.7%。
  • 仔猪均价26.5元/公斤，同比减少42.4%。
• 投资建议：
  • 周期底部或已确立。
  • 猪价反弹具有可持续性，板块公司估值处于底部。
  • 重点推荐温氏股份、牧原股份，关注正邦科技、天邦股份。

4. 种业板块

• 营收表现：同比下降13.3%，扣非净利润同比下降86.8%。
• 二季度表现：营收同比增长2.53%，扣非净利润同比下降74.1%。
• 主要问题：
  • 种子市场供过于求。
  • 水稻最低收购价下滑，玉米种植面积调减。
  • 市场同质化竞争严重，非法转基因种子影响行业。
• 投资建议：
  • 短期受制于竞争，但中长期优质种企将受益。
  • 重点推荐隆平高科、登海种业。

5. 动物疫苗板块

• 营收增长：同比增长9.32%，但扣非净利润同比下降4.49%。
• 二季度表现：营收同比增长8.45%，环比下降2.21%，扣非净利润同比下降25.2%，环比下降60%。
• 主要问题：生猪养殖亏损导致市场苗采购积极性下降。
• 投资建议：
  • 市场苗仍是驱动增长的核心动力。
  • 建议关注具备核心研发能力的公司，如天康生物、瑞普生物等。

6. 饲料板块

• 营收增长：同比增长10.4%，但扣非净利润同比下降19.1%。
• 二季度表现：营收同比增长9.14%，环比增长20.2%，扣非净利润同比下降33.3%，环比下降1.89%。
• 主要问题：
  • 猪价下跌影响猪料销量及毛利。
  • 饲料原料价格上涨，如玉米、豆粕。
• 投资建议：
  • 建议关注能以优质饲料产品提升市场份额的龙头公司。
  • 海大集团、通威股份、禾丰牧业受益于鸡价和鱼价景气。

行业评级

• 农林牧渔行业：看好。

投资建议总结

• 禽养殖：受益于鸡价上涨，重点推荐益生股份、民和股份、圣农发展。
• 生猪养殖：周期底部确立，建议关注温氏股份、牧原股份，关注正邦科技、天邦股份。
• 种业：关注库存去化及优质种企，如隆平高科、登海种业。
• 动物疫苗：市场苗仍是核心增长点，关注具备研发实力的公司。
• 饲料：受益于鸡价、鱼价景气，关注海大集团、通威股份、禾丰牧业等。

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