农林牧渔行业专题：凛冬已至，蓄力反转_15页_1mb

农林牧渔行业专题报告总结：养猪企业市场分析与投资建议

核心观点概述：
2023年上半年，生猪市场价格低迷，导致上市猪企业绩普遍亏损，但个体间成本控制差异显著，部分企业亏损较少。展望2023下半年，生猪价格中枢预计高于上半年，板块亏损幅度或收窄。当前行业处于周期底部左侧，建议把握低估值机会。增效降本是行业共识，静待产能出清和需求复苏。

2023上半年业绩分析：
猪价持续低位运行，供大于求导致上市猪企业普遍亏损。13家代表性企业合计营收15,891亿元，同比增长20.87%，但归母净利润亏损1,357亿元，同比下降138.9%。2023Q2亏损环比扩大，亏损规模达718.7亿元，同比降幅显著。主要亏损原因为猪价低迷和成本压力。

出栏量与成本分化：
生猪出栏量整体增长16.5%，但企业间增速分化，华统股份、新五丰、唐人神等表现突出，而牧原股份等相对持平或下降。成本逐步改善，主要得益于饲料价格下降和生产效率提升，但个体差异大。牧原股份二季度头均亏损约100元，凸显低成本优势。猪支死淘率下降和料肉比优化贡献显著。

资金与产能状况：
行业现金流紧张，主要上市猪企业经营性现金流量净额2,890亿元，转正但仍不足。截至2023年6月末，货币资金余额增长1.24倍，但资产负债率上升至62.22%，债务压力加大。能繁母猪存栏趋于稳定，生产性生物资产环比微降，企业从扩张转向质量提升。

2023下半年展望：
7-8月猪价反弹，亏损幅度环比或收窄，部分低成本企业可能扭亏。四季度供需双旺，供给端受出栏体重增长和去年低点影响，需求端受益消费旺季，但猪价大幅盈利可能性低。饲料价格上涨或抑制盈利能力，生产指标改善边际难度增加，头均盈利再分化。

投资建议：
当前板块估值较低，建议把握机会。推荐具备弹性或成本优势的个股：牧原股份（经营稳健龙头）、温氏股份、新五丰、天康生物，以及华统股份、唐人神、巨星农牧。短期关注产能出清情况，潜在投资催化剂。

风险提示：

• 猪价大幅波动风险：或低于企业成本，导致亏损。
• 疫病爆发风险：如非洲猪瘟等影响生产资产。
• 原材料价格波动：玉米、豆粕价格变化影响成本。
• 数据偏差风险：第三方数据不准确影响判断。