20180808-东兴证券-瀚蓝环境-600323.SH-2018年中报点评_业绩持续向好_燃气业务超预期_5页_315kb

瀚蓝环境2018年中报总结

核心内容

瀚蓝环境（600323）2018年上半年业绩表现优异，营收与净利润均实现显著增长，主要得益于各业务板块的稳健发展以及非经常性损益的贡献。

主要观点

1. 业绩持续向好，燃气业务超预期

• 营业收入：2018年上半年实现22.89亿元，同比增长16.67%。
• 归属母公司净利润：49,998万元，同比增长59.08%。
• 扣非后净利润：35,578万元，同比增长23.68%。

增长驱动因素：

• 固废业务：全年营收8.02亿元，同比增长18.07%。主要增量来自大连金州项目（2017年9月调试），目前满负荷运营。
• 供水业务：全年营收4.25亿元，同比增长4.54%，得益于水损治理成效显著。
• 燃气业务：全年营收7.91亿元，同比增长18.29%，受益于工业客户煤改气及陶瓷行业用户拓展。
• 污水处理业务：全年营收1.03亿元，同比增长14.93%，主要因污水管网运营收入增加。

业绩增速差异原因：

• 非经常性损益中，处置官窑市场收益贡献1.4亿元。
• 燃气发展30%股权收购贡献约3000万元利润。

2. 大固废与天然气业务将成为未来增长点

• 固废板块：廊坊二期、大连金州、顺德项目投入运营，成为2018年主要增量来源。漳州、开平、饶平、南海三期、孝感、贵阳等项目将在明后两年带来业绩贡献。
• 农业危废：公司收购驼王生物60%股权，布局病死牲畜处理领域，未来9.8万吨南海危废项目（包括3万吨焚烧、3万吨物化、3.3万吨工业污泥、5000吨收转运）将显著提升固废板块利润。
• 燃气板块：17年供气量为4.2亿方，江西瀚蓝项目建成后将带来远期供气增量。

3. 引入战投国投电力，开启产业园复制之路

• 战投引入：创冠香港将8.615%股份协议转让给国投电力，央企背景助力公司业务拓展。
• 产业园模式：公司已在省内成功复制，顺德项目即将投产，未来有望向省外拓展，推动大固废战略实施。
• 合作模式：瀚蓝固废与顺控环投共同出资成立运营公司，负责顺德区固废处理项目建设，瀚蓝固废持股70%。

关键信息

盈利预测与估值

财务指标分析

风险提示

• 天然气售价大幅下降
• 固废项目进展不达预期

结论

分析师洪一上调瀚蓝环境“强烈推荐”评级，认为公司业绩持续向好，燃气业务超预期，固废与污水处理板块增长稳健，未来增长潜力大。公司引入央企战投，有助于推动产业园模式复制，加速大固废战略实施。整体估值合理，具备良好的成长性和盈利能力。