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瀚蓝环境2018年半年报点评总结

核心内容概览

瀚蓝环境（600323）发布2018年半年度报告，业绩表现亮眼，展现出较强的盈利能力与成长性。公司被评定为“买入”评级，当前股价为15.76元，目标价未明确。报告重点分析了公司各业务板块的发展情况，以及股东结构变动对公司的影响。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 营业收入：2018年上半年实现22.89亿元，同比增长16.67%。
• 归属母公司净利润：5亿元，同比增长59.08%。
• 扣非净利润：3.56亿元，同比增长23.68%。
• 非经常损益：本期非经常损益较多，主要来自处置官窑市场产生的税前收益约1.6亿元。

各业务板块发展情况

1. 固废处理业务：

   • 实现主营收入8.02亿元，同比增长18.07%。
   • 大连垃圾焚烧项目已满产运营，哈尔滨餐厨项目完工。
   • 顺德固废产业园项目基本建成，预计10月中旬投产。
   • 廊坊垃圾焚烧二期扩建项目预计年底建成。
   • 孝感垃圾焚烧项目签署补充协议，预计年内开工。

2. 污水处理业务：

   • 收入1.03亿元，同比增长14.93%。
   • 16个污水处理厂提标改造建设推进，大部分项目完成BOT补充协议单价核定。
   • 里水河流域治理项目已完成可研和立项。

3. 燃气业务：

   • 收入7.91亿元，同比增长18.29%。
   • 2018年1月完成对燃气发展30%股权的收购，燃气发展成为全资子公司。

4. 供水业务：

   • 收入4.25亿元，同比增长4.54%。
   • 完成南海区供水整合，水损治理取得成效。
   • 加快南海第二水厂四期工程项目建设，提升供水安全保障。

股东结构变动

• 创冠香港减持完成：创冠香港将剩余8.62%股权全部转让给国投电力，转让价格为13.47元/股。
• 引入战投国投电力：国投电力是央企国投集团的控股子公司，未来12个月内无增持或减持计划。
• 强化股东背景：引入战投有助于公司在省内及省外市政环保业务拓展。

股东信心

• 控股股东增持：2017年5月，广东南海控股投资有限公司以每股约11.83元的价格增持公司股份549万股，占公司已发行总股份的0.72%，显示对公司前景的信心。

盈利预测与估值

• EPS预测：预计2018-2020年EPS分别为1.02元、1.20元、1.37元。
• PE与PB：2018年PE为15，PB为1.82；2020年PE为11，PB为1.49。
• EV/EBITDA：2018年为5.38，2020年为3.08。
• 投资建议：公司业绩增速高于同行业，维持“买入”评级。

风险提示

• 项目投产进度：部分项目可能因外部因素导致投产进度低于预期。

财务分析指标

收入与利润增长

• 销售收入增长率：2018年8.61%，2019年11.78%，2020年10.32%。
• 营业利润增长率：2018年13.35%，2019年18.21%，2020年15.01%。
• 净利润增长率：2018年13.32%，2019年17.76%，2020年14.13%。
• EBITDA增长率：2018年48.18%，2019年7.72%，2020年7.47%。

获利能力

• 毛利率：2018年31.57%，2019年31.77%，2020年31.86%。
• 三费率：2018年12.65%，2019年11.74%，2020年10.88%。
• 净利率：2018年17.31%，2019年18.24%，2020年18.87%。
• ROE：2018年11.88%，2019年12.66%，2020年13.06%。
• ROA：2018年5.62%，2019年6.19%，2020年6.60%。
• ROIC：2018年10.46%，2019年14.22%，2020年19.62%。

营运能力

• 总资产周转率：2018年0.32，2019年0.35，2020年0.36。
• 固定资产周转率：2018年1.43，2019年1.67，2020年1.82。
• 应收账款周转率：2018年12.88，2019年13.06，2020年12.98。
• 存货周转率：2018年16.23，2019年16.43，2020年16.34。

资本结构

• 资产负债率：2018年52.65%，2019年51.09%，2020年49.44%。
• 带息债务/总负债：2018年49.60%，2019年47.93%，2020年46.40%。
• 流动比率：2018年1.42，2019年2.14，2020年2.77。
• 速动比率：2018年1.33，2019年2.05，2020年2.68。

每股指标

• 每股收益：2018年1.02元，2019年1.20元，2020年1.37元。
• 每股净资产：2018年8.68元，2019年9.59元，2020年10.61元。
• 每股经营现金：2018年3.11元，2019年3.35元，2020年3.55元。
• 每股股利：2018年0.26元，2019年0.31元，2020年0.36元。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。
• 增持：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间。
• 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间。
• 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下。

重要声明

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