20181030-东兴证券-瀚蓝环境-600323.SH-2018三季报点评_燃气与污水板块持续向好_三季报业绩符合预期_5页_394kb

瀚蓝环境2018年三季报总结

核心内容

瀚蓝环境在2018年前三季度实现了营业收入和净利润的显著增长，业绩表现符合市场预期。公司通过燃气与污水板块的持续发展，推动了整体业绩提升，并在固废业务和天然气业务方面展现出强劲的增长潜力。

主要观点

• 业绩增长：2018年前三季度，公司营业收入达35.85亿元，同比增长17.16%；归属母公司净利润为7.44亿元，同比增长36.30%；扣非后净利润为5.98亿元，同比增长20.33%。
• 板块贡献：
  • 燃气板块：受益于工业客户煤改气政策，尤其是陶瓷行业用户的拓展，售气量增加。
  • 污水板块：因污水管网运营收入增长而表现良好。
  • 固废板块：大连金州项目（1000吨）于2017年9月进入调试，已满负荷运营，成为营收增长的重要来源。
• 利润增长驱动因素：
  • 非经常性损益：处置官窑市场收益带来1.4亿元非经常性利润。
  • 少数股权收购：完成燃气发展30%的少数股权收购，提升归母净利润。
• 未来增长点：
  • 固废板块：廊坊二期、大连金州、顺德项目已投入运营，未来将有漳州、开平、饶平、南海三期、孝感、贵阳、晋江等项目贡献业绩，预计利润将大幅增厚。
  • 天然气业务：江西瀚蓝项目建成后将长期贡献供气增量。
• 战略拓展：
  • 公司引入国投电力作为战投，消除了创冠减持的影响，央企背景将助力公司固废业务向省外拓展。
  • 产业园模式已在省内成功复制，未来有望加快向省外推广，推动“大固废”战略实施。

关键信息

财务指标预测（单位：亿元）

财务比率分析

结论

分析师洪一维持对瀚蓝环境的“强烈推荐”评级，预计公司未来三年的盈利能力将稳步提升，EPS分别为1.12元、1.15元和1.43元，对应PE分别为10.74倍、10.46倍和8.40倍，估值持续下降，反映公司成长性良好。公司未来增长主要依赖于固废业务和天然气业务的扩张，以及产业园模式的复制推广。

风险提示

• 天然气价格大幅下降；
• 固废项目进展不达预期。