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瀚蓝环境（600323）2018年中报总结

核心内容

瀚蓝环境在2018年上半年实现了营收和净利润的稳步增长，营业收入达到22.89亿元，同比增长16.67%；归母净利润为5.00亿元，同比增长59.08%；扣非净利润为3.56亿元，同比增长23.68%。整体表现符合市场预期。

主要观点

• 业务板块表现

  • 燃气板块：量价齐升，净利润同比增长29%，上半年完成燃气发展30%股权收购，增厚板块利润。
  • 固废板块：项目投产进度正常，大连垃圾焚烧项目、哈尔滨餐厨项目以及顺德产业园等项目进展顺利，有效支撑板块利润。未来廊坊二期、孝感项目以及顺德项目逐步落地有望带来显著增量。
  • 水务板块：经营改善，污水处理项目提标改造和管网建设有效推进，供水业务水损治理卓有成效。

• 盈利与成本控制

  • 公司上半年综合毛利率提升至33.97%，同比增长2.85个百分点。
  • 固废板块因环保压力导致成本上升，毛利率微降2.46个百分点，其他板块毛利率均有提升。
  • 各项费用整体保持稳定，管理费用率略有上升，主要由于新增并表单位及技术科研投入增加，销售费用率和财务费用率变动不大。

• 现金流与资本运作

  • 经营活动现金流稳步增长，2018年预计达1,835亿元。
  • 投资活动现金流为负，主要由于资本支出和股权投资。
  • 融资活动现金流有所改善，2018年预计为255亿元。

关键信息

• 盈利预测：预计2018-2020年归母净利润分别为8.56亿元、9.24亿元、1,101亿元，折合EPS分别为1.12元、1.21元、1.44元。
• 估值与投资评级：对应PE分别为13倍、12倍、10倍，维持“推荐”评级。
• 风险提示：固废项目推进不达预期。

财务数据概览

未来展望

• 公司在公用事业领域具有显著的区域垄断优势，水务、燃气业务为公司提供稳定的现金流和坚实的后方保障。
• 固废板块作为公司未来成长的主要驱动力，随着垃圾焚烧及危废项目逐步落地，有望带来业绩和估值的双重提升。
• 2017年收购驼王生物，布局农业废弃物处理领域，进一步扩展固废业务版图。

投资评级

• 公司评级：推荐（维持）
• 行业评级：推荐（基于行业指数预期表现）

风险提示

• 固废项目推进不达预期可能影响公司整体业绩表现。

团队介绍

• 组长、首席分析师：王祎佳（英国剑桥大学计算机生物学硕士）
• 高级分析师：庞天一（吉林大学环境科学硕士）
• 研究员：凌晨（上海财经大学硕士）
• 助理研究员：黄秀杰、王兆康（清华大学、华威大学硕士）

联系方式

公司基本数据

投资评级体系

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%

免责声明

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