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降准概率降低，周期热度下降 - 流动性与估值洞见第3期总结

全球宏观流动性

主要央行资产负债表

• 美联储：扩表速度有所放缓，总资产规模缩减约257.84亿美元，但国债持有规模扩张约359.03亿美元。美联储明确讨论QE路线，预计11月FOMC会议将正式公布Taper计划，11月中旬至12月中旬有望启动。
• 欧洲央行：扩表速度加快，总资产增长约445.76亿欧元。
• 日本央行：扩表速度减缓，总资产增长约1.03万亿日元。

美联储最新动向

• 美联储最快11月中旬启动Taper，但对何时开始加息存在较大分歧，半数官员预计将在2022年底前加息。
• 美联储维持联邦基金利率在0% - 0.25%不变，但通过调整利率走廊引导市场预期。

央行利率水平

• 各国央行政策利率维持低位，美国、欧洲、日本均未上调主要利率。
• 美国TED利差持续下降，维持在历史低位；LIBOR利率保持稳定，处于历史最低水平。

实体经济利率水平

• 美债、欧债收益率同步回升，美国十年期美债收益率达1.59%，上行5BP；欧洲十年期债收益率上行约10BP。
• 美国企业债信用利差窄幅波动，略有回升。

汇率水平

• 美元指数持续上行，截至10月12日达94.52点，为近一月最高。
• 欧元、英镑、日元汇率维持震荡，日元小幅升值。

国内宏观流动性

社融与信贷数据

• 9月社融和信贷数据进一步趋弱，存量社融增速降至10.0%，新增社融2.9万亿，同比少增0.57万亿。
• M2增速为8.3%，M1增速为3.7%，M2与M1剪刀差持续走阔，主因地产销售下行、消费疲软、信贷低迷。

央行流动性操作

• 国庆后央行开始货币净回笼，10月等额续作MLF，11月MLF到期压力增加，降准预期减弱。
• MLF操作利率保持不变，为2.95%，显示货币政策稳健中性。

金融系统利率

• 市场利率保持在政策利率以下，DR007围绕2.2%窄幅波动；1年期同业存单收益率在2.68%-2.78%区间波动。
• 短端利率基本稳定，R007在9月29日短暂跳升后回落至2.25%。

宏观杠杆率

• 2021年Q2宏观杠杆率降至265.40%，企业部门下降2.6个百分点，居民部门下降0.1个百分点。

回购规模

• 银行间质押式回购规模回落至3.8万亿，显示流动性需求减弱。

股票市场流动性

IPO与定增

• 近两周IPO融资规模约51.71亿元，本周预计有13家公司IPO，募资约148.15亿元。
• 定增募资金额约59.82亿元，本周有12家公司公布定增计划，募资约90.45亿元。

产业资本与解禁

• 产业资本净减持规模约41亿元，环比明显减少。
• 10月A股解禁压力回升，约4633亿市值股票面临解禁。

新发基金与融资余额

• 权益型基金发行规模小幅下滑，近两周合计约687亿元。
• 融资余额有所回落，A股融资余额为1.85万亿元，与9月末相比减少约245亿元。

ETF与北向南向资金

• ETF净赎回规模约41亿元，较前两周有所回落。
• 北向资金净流入约43.95亿元，主要流入食品饮料、银行。
• 南向资金净流入约109.63亿港元，主要流入传媒、休闲服务。

回购

• 10月回购规模为127.86亿元，较9月明显减小。

风险偏好与估值水平

风险偏好

• 股权风险溢价高于均值，维持在2.3%左右。
• 美股波动率震荡下行，标普500波动率降至16.86单位点，较9月末下降27.14%。
• 各指数换手率小幅下行，市场交易情绪降温。
• 避险资产表现分化，黄金价格回升，日元指数回落。
• 比特币价格显著回升，达5.6万美元/个，涨幅37%。

估值水平

• 全球重要指数估值分化，创业板估值仍处高位，其他主要指数估值偏低。
• A股主要指数估值有所回落，中小市值估值下降明显。
• 消费板块估值显著抬升，食品饮料估值上行9.7%。
• 周期板块估值大幅回调，钢铁估值下跌18.7%。

风险提示

• 流动性收紧超预期；
• 经济发展不及预期；
• 中美摩擦加剧；
• 疫情超预期恶化。