流动性与估值洞见第8期：LPR降息打开宽松空间，创业板指估值回落-20220102-国海证券-52页_2mb

LPR降息打开宽松空间，创业板指估值回落一流动性与估值洞见第8期总结

核心内容概述

本报告分析了2021年12月及2022年初全球与国内宏观流动性、股票市场流动性、风险偏好及估值变化等关键内容，旨在为投资者提供市场动向的洞见。

全球宏观流动性

主要观点

• 美联储政策转向：2022年3月中旬有望完成缩债，预计加息三次。2021年12月FOMC会议后，Taper进程加快，且多位官员释放加息信号。
• 其他央行动向：英国、韩国、俄罗斯等央行已采取加息举措，而亚洲主要央行政策尚未出现紧缩倾向，巴西央行成为拉美加息主力军。
• 全球流动性仍宽松：尽管TED利差上升，但整体仍处于历史低位，隔夜、1周LIBOR利率基本稳定，3个月LIBOR利率略有上升。
• 美元指数震荡：年内第三波上涨后，近两周窄幅震荡，美元兑人民币汇率维持在6.38左右。

国内宏观流动性

主要观点

• 社融与信贷企稳：11月社融和信贷数据回升，确认本轮信用周期底部，后续宽信用预期增强。
• M2与M1剪刀差收窄：M2同比增速回落，M1增速回升，剪刀差缩小。
• 央行流动性操作：12月下旬央行加量逆回购，为市场注入流动性。2022年1月MLF到期压力缓解。
• 市场利率分化：DR007上涨28BP至2.47%，而1年期同业存单收益率低位运行，维持在MLF利率以下。
• 杠杆率回落：2021年Q3宏观杠杆率继续下降，企业部门杠杆率下降显著。
• 十年国债利率下行：受降准和稳增长信号影响，十年国债利率下降约9BP至2.77%。

股票市场流动性

主要观点

• IPO与定增：近两周IPO融资规模达741亿元，定增募资55.1亿元，均较前两周有所提升。
• 产业资本减持：近两周产业资本净减持约364亿元，较前两周增加。
• 解禁压力回落：1月解禁市值约4532亿元，较11月有所下降。
• 新发基金平稳：权益型新发基金合计约167亿元，1月预计为市场带来2575亿元增量资金。
• 融资余额稳定：A股融资余额为1.72万亿元，电子、有色融资余额上升，银行、公用事业、煤炭等金融、周期行业融资余额回落。
• ETF净申购加快：近两周ETF净流入约196亿元，显示市场资金配置意愿增强。
• 北向资金流入：12月北向资金净买入额超840亿元，主要加仓电力设备、电子和计算机，减仓消费板块。
• 南向资金回流：近两周南向资金净流入超过116亿元，主要流入传媒、公用事业、休闲服务等。

风险偏好与估值水平

主要观点

• 风险偏好回升：股权风险溢价维持在中枢水平以上，且趋势回升，A股股权风险溢价为2.24%。
• 美股波动率下降：标普500波动率回落至正常区间，从31.1点降至17.3点。
• A股换手率回落：市场交投情绪降温，三大指数换手率均有回落。
• 估值分化明显：全球主要股指估值小幅回升，美股分位数接近90%。A股主要指数估值稳定，创业板指估值回落显著。
• 消费行业估值修复：家电、医药等消费行业估值回升，而周期、成长行业估值收缩。
• 风险资产震荡：比特币企稳，美国高收益级企业债收益率小幅回落。

关键信息总结

• 全球流动性：美联储缩债及加息预期增强，美元指数震荡，全球央行政策分化。
• 国内流动性：社融信贷企稳回升，央行宽松政策延续，市场利率分化。
• 股票市场：IPO与定增活跃，产业资本减持，北向资金流入成长行业，南向资金回流。
• 估值变化：全球主要股指估值回升，A股分化明显，创业板估值显著回落，消费行业迎来修复机会。

风险提示

• 流动性收紧超预期
• 经济发展不及预期
• 中美摩擦缓和
• 疫情超预期恶化