20241221-天风证券-固收流动性周报_流动性｜流动性压力缓释_降准渐近_12页_1mb

报告摘要

固定收益周报：流动性压力缓释，降准预期明确

核心内容总结

流动性先紧后松：本周资金受税期扰动影响，前三天流动性偏紧，周四、五转松。央行通过逆回购净投放对冲税期资金紧张，显示维护资金面平稳的诉求。预计资金继续向均衡偏松方向演绎，年底前财政发力推动降准落地。
降准预期强化：
- 时间点：预计降准于25日前后落地，幅度为0.5个百分点。央行提前发出降准预告，支持财政加码与实体经济稳定。
- 合理性：
  - 利率下行与汇率贬值不影响降准释放信号。
  - 历史经验表明降准有助于稳定汇率（如2023年9月降准对增强市场信心、支持汇率稳定有积极作用）。
- 关注25日MLF续作情况，以免影响资金面预期。
财政债务节奏放缓：
- 本周地方政府债净缴款规模大幅回落，国债与专项债基本完成全年发行，资金面压力逐步缓解。
- 下周仍需关注政府债到期与净缴款数据，但影响程度减弱。
汇率与利率影响：
- 人民币小幅贬值扩大，央行强调逆周期调节。
- 美联储降息25bp符合预期，但未来降息节奏可能更谨慎，人民币或受外部环境扰动。
存单市场动态：
- CD收益率长短端下行，曲线倒挂加深，银行净融资下降，理财需求支撑短期流动性。
- 行业融资额缩小，AAA评级存单占比上升，期限变为以短拉长组合。
风险提示：
- 资金跨年流动性与杠杆变化风险
- 汇率波动、MLF缩量导致的政策预期反复。
- 政策释放时点仍存不确定性。