20251225-华泰期货-丙烯日报_下游存补库需求_但支撑仍有限_10页_2mb

丙烯市场分析总结

核心内容概述

近期丙烯市场整体呈现回暖趋势，但由于供需矛盾依然存在，反弹高度受到限制。市场情绪推动了烯烃板块的反弹，但下游需求支撑有限，导致价格回升空间不大。丙烯价格维持高位，部分下游产品出现补库行为，但整体需求改善仍不明显。

主要观点

• 价格与基差：丙烯主力合约收盘价为5758元/吨，上涨126元。华东现货价为5850元/吨，保持稳定；华北现货价为5705元/吨，下跌105元。华东基差为92元/吨，下跌126元；华北基差为-185元/吨，下跌71元。
• 供应端：丙烯开工率维持在74%，供应压力持续。PDH装置亏损检修现象短期内不明显，一体化企业仍存在外放丙烯的情况，商品外卖量可能继续增加。
• 需求端：部分下游产品出现逢低补库，整体开工小幅回升，但需求改善有限。PP粉利润压力仍制约其开工恢复，其他下游产品如环氧丙烷、丙烯腈等开工率虽有提升，但利润状况不佳，限制需求回升。
• 成本端：国际油价受地缘局势影响反弹走高，外盘丙烷价格亦有所回升，成本支撑增强。后续需关注PDH装置停工情况对市场的影响。

关键信息

丙烯基差结构

• 丙烯主力合约价格上涨，华东现货价稳定，华北现货价下跌。
• 华东基差有所收窄，华北基差持续走低。

丙烯生产利润与开工率

• 丙烯产能利用率维持高位，进口利润为-395元/吨，小幅下降。
• PDH制丙烯生产毛利较低，产能利用率稳定；MTO生产毛利有所上升。

丙烯下游利润与开工率

• PP粉：开工率下降，生产利润较低，利润压力制约开工恢复。
• 环氧丙烷：开工率上升，但生产利润下滑。
• 正丁醇：开工率上升，生产利润增加。
• 辛醇：开工率上升，生产利润增加。
• 丙烯酸：开工率稳定，生产利润维持不变。
• 丙烯腈：开工率上升，生产利润小幅增加。
• 酚酮：开工率下降，生产利润大幅下滑。

丙烯库存

• 厂内库存为46560吨，小幅上升，显示市场供应压力仍存。

策略建议

• 单边策略：观望为主，短期情绪带动反弹，但供需宽松和下游支撑不足限制反弹高度。
• 跨期与跨品种策略：暂无明确建议，需进一步观察市场变化。

风险提示

• 原油价格波动可能对成本端产生显著影响。
• 上游装置检修动态可能改变供应格局。
• 丙烷价格变动可能影响丙烯成本结构和市场供需。

本期分析研究员

• 梁宗泰：从业资格号 F3056198，投资咨询号 Z0015616
• 陈莉：从业资格号 F0233775，投资咨询号 Z0000421

联系人信息

• 杨露露：从业资格号 F03128371
• 刘启展：从业资格号 F03140168
• 梁琦：从业资格号 F03148380，投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号

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