20251225-华泰期货-聚烯烃日报_市场情绪带动盘面反弹_但供需矛盾仍存_13页_2mb

市场总结：聚烯烃板块反弹乏力，供需矛盾持续压制

核心内容

近期聚烯烃板块价格有所反弹，但市场情绪驱动有限，供需矛盾仍未缓解，整体价格承压。PE与PP主力合约价格均上涨，但基差持续走弱，反映市场对现货的悲观预期。供需端的结构性问题成为制约价格上行的主要因素，同时成本端支撑增强，但不足以扭转整体趋势。

主要观点

1. 价格与基差

• L主力合约收盘价为6408元/吨，上涨112元/吨。
• PP主力合约收盘价为6278元/吨，上涨120元/吨。
• LL华东现货价格为6370元/吨，上涨0元/吨；LL华北现货价格为6200元/吨，持平。
• PP华东现货价格为6140元/吨，上涨20元/吨。
• 基差方面，LL华东为-38元/吨，PP华东为-138元/吨，均表现偏弱。

2. 供应端

• PE开工率为83.9%，环比下降0.2%。
• PP开工率为79.4%，环比上升1.1%。
• 供应端整体维持高位，PE受巴斯夫新装置投产影响，供应宽松压力持续。
• PP短期无明显检修计划，但成本高企可能促使部分企业减产。

3. 生产利润

• PE油制生产利润为-109.2元/吨，环比下降53.3%。
• PP油制生产利润为-599.2元/吨，环比下降53.3%。
• PDH制PP生产利润为-809.1元/吨，环比下降95.0%，显示成本压力较大。

4. 进出口利润

• LL进口利润为-157.4元/吨，环比下降29.9%。
• PP进口利润为-301.5元/吨，环比下降29.9%。
• **PP出口利润（往东南亚）**为-2.6美元/吨，环比上升3.8%，显示出口竞争力较弱。

5. 下游需求

• PE下游整体开工率下滑，其中农膜开工率降至45.2%，包装膜开工率为49.0%。
• PP下游整体需求疲软，塑编开工率为44.0%，BOPP膜开工率小幅上升至63.2%，但整体补库意愿仍低。
• 注塑开工率继续下滑，显示下游采购仍以刚需为主。

6. 库存水平

• PE社会库存与港口库存仍偏高，企业去库压力持续。
• PP油制企业库存、煤化工企业库存及贸易商库存均处于高位，去库节奏缓慢。

关键信息

成本端支撑

• 国际油价近期反弹，对聚烯烃成本端形成支撑。
• PP外盘丙烷价格亦有所回升，进一步增强成本端压力。

市场情绪

• 化工品期货价格普涨，市场情绪有所回暖，但情绪驱动的反弹难以持续。
• PE与PP均面临供需矛盾，价格反弹空间有限。

策略建议

• 单边策略：建议观望，短期反弹高度有限。
• 跨品种策略：L05-PP05价差可逢高做缩，关注价差收敛机会。

风险提示

• 宏观经济政策变化可能影响整体市场环境。
• 原油价格波动及丙烷价格波动将对成本端产生显著影响。
• 上游装置减产的不确定性仍需持续关注。

图表概览

• 图1-4：展示L与PP主力合约价格及基差走势。
• 图5-12：反映PE与PP生产利润、开工率及产能利用率情况。
• 图13-18：展示不同PP产品非标价差情况。
• 图19-28：呈现LL与PP的进出口利润及价格对比。
• 图29-34：展示PE与PP下游开工率及利润变化。
• 图35-44：反映PE与PP各环节库存水平。

研究人员与联系方式

• 研究员：梁宗泰、陈莉
• 联系人：杨露露、刘启展、梁琦
• 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房
• 客服热线：400-628-0888
• 官方网址：www.htfc.com

免责声明

• 本报告基于公开信息编制，仅供参考，不构成投资建议。
• 报告内容可能随市场变化而调整，投资者应自行判断。
• 未经允许，不得擅自引用或修改本报告内容。