20220815-德邦证券-亚玛顿-002623.SZ-电玻和组件业务影响业绩_22H2超薄光伏玻璃预计持续景气_4页_859kb

亚玛顿（002623.SZ）研究报告总结

核心内容

亚玛顿（002623.SZ）是一家从事玻璃制造的公司，主要业务包括光伏玻璃、电子玻璃及组件业务。当前股价为44.95元，分析师闫广对该公司给予“买入”评级，认为其未来业绩有望持续改善。

主要观点

1. 业绩表现

• 2022年半年报显示，公司营业收入同比增长67.63%，达到14.69亿元；归母净利润同比增长84.65%，达到0.43亿元；扣非归母净利润同比增长163.42%，达到0.28亿元。
• 2022年第二季度，公司营业收入同比增长155%，达到7.64亿元；归母净利润同比增长240%，达到0.32亿元；扣非归母净利润同比增长177%，达到0.23亿元。
• 2022年第二季度经营性现金流净额首次转正，显示公司经营状况改善。

2. 业务影响

• 电子玻璃与组件业务：对2022年上半年业绩造成较大影响，合计毛亏损2047万元。其中，光伏组件业务收入与毛利率均出现下降。
• 光伏玻璃业务：表现亮眼，2022年上半年营收同比增长79.26%，毛利率同比下降1.37%。由于价格上调和深加工产能利用率提升，Q2盈利能力显著改善。

3. 成本与价格趋势

• 2022年Q2光伏玻璃价格略有下降，但成本端有所缓解，如纯碱价格下滑，且公司与南玻合资获取石英砂矿权，有望进一步降低成本。
• 2022年Q2期间费用率降至5.5%，去年同期为12.7%，费用控制能力提升。

4. 海外市场前景

• 海外BIPV（建筑一体化光伏）需求快速增长，尤其是欧美市场。亚玛顿1.6mm光伏玻璃已获得主流组件厂认证并实现批量供货，未来有望受益于海外需求增长。

5. 战略布局

• 公司在湖北十堰投资1亿元建设光电显示玻璃子公司，进一步推进光/电玻璃一体化战略。
• 2022年4月宣布在安徽凤阳建设年产500万台大尺寸显示光学贴合生产线，显示公司在电子玻璃领域的布局加速。

关键信息

1. 财务预测

• 2022-2024年归母净利润预测分别为2.02亿元、4.07亿元、5.8亿元，对应EPS分别为1.01元、2.05元、2.91元。
• 2022年PE估值为44.30倍，2023年为21.97倍，2024年为15.43倍，显示估值逐步下降。

2. 股票数据

• 总股本：199.06百万股
• 流通A股：198.64百万股
• 52周内股价区间：16.97-49.60元
• 总市值：89.48亿元
• 每股净资产：16.42元

3. 财务指标

• 盈利能力：毛利率从8.3%提升至16.5%，净利润率从2.7%提升至11.5%，净资产收益率从1.6%提升至11.0%。
• 经营效率：应收账款周转天数保持稳定，存货周转天数保持不变，总资产周转率提升。
• 偿债能力：资产负债率从32.7%上升至36.3%，但流动比率和速动比率保持相对稳定。

4. 现金流情况

• 2022年经营活动现金流净额为211亿元，投资活动现金流净额为-483亿元，融资活动现金流净额为-22亿元，整体现金流状况有所改善。

风险提示

• 光伏玻璃行业产能扩张超预期
• 原燃料价格上涨超预期
• 公司光伏玻璃募项目建设进度不及预期
• 电子玻璃市场拓展不及预期
• 疫情对生产及物流造成影响

分析师信息

• 闫广：德邦证券建筑建材首席分析师，具有丰富的行业研究经验，曾获多项分析师奖项。
• 杨东谕：建筑建材行业研究助理，负责消费建材板块研究，2021年加入德邦证券。

投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入：相对强于市场表现20%以上
  • 增持：相对强于市场表现5%~20%
  • 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动
  • 减持：相对弱于市场表现5%以下
• 行业投资评级：
  • 优于大市：预期行业整体回报高于基准指数10%以上
  • 中性：预期行业整体回报介于-10%与10%之间
  • 弱于大市：预期行业整体回报低于基准指数10%以下

法律声明

本报告仅供德邦证券客户使用，不构成投资建议，亦不保证信息的准确性或完整性。报告内容基于分析师专业判断，结论独立客观，不受到第三方影响。投资者应根据自身情况审慎决策，投资需谨慎。