20220715-国联证券-亚玛顿-002623.SZ-业绩增长符合预期_超薄玻璃长单注入新动能_3页_682kb

报告摘要

亚玛顿（002623）总结：电力设备与新能源领域表现亮眼

核心内容

亚玛顿（股票代码：002623）在2022年中报中表现出色，预计归母净利润0.48-0.55亿元，同比增长106.2-136.3%；扣非归母净利润0.33-0.4亿元，同比增长214.9-281.7%。业绩增长主要得益于光伏玻璃销量的大幅增加。

主要观点

超薄玻璃长单落地：公司于2022年6月26日与天合光能签订了3.375亿平米1.6mm超薄光伏玻璃的长单，供应期为2022年6月至2025年12月。该订单将推动公司超薄双玻组件的应用，精准切入BIPV（光伏建筑一体化）领域，预计受益于海内外分布式光伏装机的快速增长。
一体化发展布局：公司通过收购凤阳硅谷，实现从原片生产到深加工的一体化发展。凤阳硅谷在安徽凤阳拥有3条650t/d原片产线，且年产2亿平方米特种超薄玻璃项目预计在2023年一季度逐步投产，技术与能耗环保水平国际领先。该收购有助于提升公司盈利能力、增强原片供应安全性，并逐步掌握定价权。
“光伏+”模式创新：公司BIPV产品深度贯彻“光伏+”理念，其彩钢瓦叠加新型超薄双玻组件方案具备高抗风、低负重特性，适用于低载荷厂房，同时将屋面与组件寿命均延长至25年以上，有效解决传统光伏系统中组件与屋面寿命不匹配的问题。
盈利预测与估值：公司2022-2024年收入预计分别为33.7/46.0/55.4亿元，对应增速分别为65.9%/36.5%/20.5%。归母净利润预计为2.1/3.1/3.8亿元，增速分别为291.0%/47.9%/22.3%。未来三年CAGR为91.94%。EPS预计为1.06/1.57/1.92元/股，对应PE分别为42.0/28.4/23.2，维持“买入”评级。

关键信息

财务预测摘要

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	1,802.9	2,032.0	3,370.3	4,599.4	5,543.2
归母净利润（百万元）	137.75	54.00	211.14	312.37	381.86
EPS（元/股）	0.69	0.27	1.06	1.57	1.92
市盈率（P/E）	64.3	164.0	42.0	28.4	23.2
市净率（P/B）	3.8	2.7	2.6	2.4	2.2
EV/EBITDA	17.0	33.5	14.5	10.6	8.9

财务比率分析

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	15.96%	8.31%	14.86%	16.42%	17.06%
净利率	7.79%	2.79%	6.33%	6.87%	6.96%
ROE	5.87%	1.65%	6.08%	8.30%	9.28%
ROIC	7.89%	3.90%	9.66%	12.29%	8.69%
资产负债率	41.84%	32.72%	37.47%	55.92%	53.93%
流动比率	1.5	2.3	1.8	1.1	1.2
速动比率	1.4	2.1	1.6	0.9	1.0

风险提示

长单执行不及预期
纯碱、石英等原材料价格上涨
原片产能注入不及预期

投资建议

投资评级：买入（维持评级）
当前价格：44.50元
行业：电源设备

总结

亚玛顿在光伏玻璃领域表现强劲，业绩增长符合预期，主要得益于销量增长及超薄玻璃订单的落地。公司通过收购凤阳硅谷，进一步强化一体化布局，提升盈利能力与市场竞争力。其BIPV产品创新“光伏+”模式，具备技术优势与市场潜力，有望受益于分布式光伏的快速增长。财务预测显示公司未来三年收入与利润将持续增长，估值逐步下降，维持“买入”评级。然而，需关注原材料价格波动及长单执行情况等潜在风险。

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