20160408-国金证券-医药生物行业2016年日常报告：医药分离推动处方外流，医药电商受益于院外药品市场扩容_20页_1mb

医药生物行业2016年日常报告总结

核心内容

本报告分析了医药分离政策对医药电商行业的影响，认为随着公立医院改革的推进，处方外流将显著推动医药电商的发展。同时，报告对比了中美医药分业的现状与机制，指出美国医药分业成熟，而中国正处于改革初期。

主要观点

1. 医药分离推动处方外流

• 现状：在中国，约80%的药品销售在医疗机构内完成，医疗渠道存在垄断性和低效性。
• 趋势：公立医院改革通过取消药品加成、提高医疗服务费用、优化医保支付方式等手段，逐步实现医药分离。
• 影响：处方外流将使医药电商受益，扩大院外药品市场。

2. 美国医药分业的经验

• 分业率：美国处方药在医疗体系内的销售占比不到30%，70%以上在零售渠道。
• 机制：美国医药分业基于合理的利益补偿机制，如医生高收入、医疗服务高定价，使医院和医生与药品销售利益分离。
• PBM角色：药品福利管理公司（PBM）在控制医保费用、优化药品价格方面发挥重要作用。

3. 美国药品邮购巨头ESI的优势

• 价格优势：ESI通过与保险公司和制药企业谈判，实现较低的自付金额，相比零售药店可节省大量费用。
• 用药管理平台：基于大量数据的处方审核系统，可精准推送药品并优化费用。
• 仓储配送能力：拥有强大的物流体系，实现高效、低成本的配送服务。

关键信息

市场数据

• 行业优化平均市盈率：56.73
• 市场优化平均市盈率：17.92
• 国金医药生物指数：14209.62
• 沪深300指数：3264.49
• 上证指数：3053.07
• 深证成指：10640.27
• 中小板综指：11397.92

医药电商发展趋势

• 市场规模：2015年医药电商市场规模达160亿元，同比增速48%。
• 企业表现：
  • 太安堂康爱多：15年收入7.5亿元，同比增长80%以上。
  • 九州通好药师：15年销售规模近6亿元，增速迅猛。
  • 老百姓电商：B2C平台收入达6800万元，月均访问量17万次。

国内医药电商企业分析

• 九州通：
  • 将药品电商提升为战略业务。
  • 好药师平台自2011年上线，具备仓储配送优势。
• 国药、上药：
  • 拥有对接医院和医保的资源。
  • 优势在于新特药销售，适合线上渠道。
  • 覆盖全国47%的医院和93%的三级医院（国药），39%的医院和28%的三级医院（上药）。
• 药房企业：
  • 在处方外流中承担提供药品、审核处方、最后一公里配送等重要角色。
  • 推荐关注标的：新华制药、益丰药房、老百姓、一心堂、嘉事堂。

投资建议

• 行业策略：看好医药分离推动处方院外流转过程中，医药商业流通企业和药房企业的电商业务发展机遇。
• 推荐组合：益丰药房、九州通、嘉事堂、新华制药、老百姓、一心堂、上海医药。

风险提示

• 政策推动可能慢于预期。

长期竞争力评级

• 长期竞争力评级：高于行业均值。

投资评级说明

行业投资评级说明

特别声明

• 本报告为国金证券股份有限公司所有，未经授权不得使用。
• 本报告基于公开资料和实地调研，不构成投资建议。