医药生物深度报告：处方外流正当时，院外市场济蓝海-20180109-兴业证券-46页-3mb

医药生物行业处方外流研究报告总结

核心内容概述

本报告主要分析我国处方药院外市场的发展现状、未来趋势及受益标的。随着医改政策的推进，处方外流已成为必然趋势，预计未来将带来千亿级市场增长。报告还通过日本医药分业改革的案例，为我国处方外流提供参考与启示。

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主要观点

• 处方外流的驱动因素：国家政策推动（如药占比控制、药品零加成）、医院和医生的政策压力、企业面对招投标降价的生存空间压缩。
• 处方外流的阶段划分：
  1. 第一阶段：疗效确切、价格较高的特效药最先外流。
  2. 第二阶段：DTP模式发展，高价药、原研药、辅助用药逐渐外流。
  3. 第三阶段：慢病管理逐步规范，慢病用药大范围进入院外市场。
  4. 第四阶段：处方全面可流通，院外市场成为主流。
• 受益标的分类：
  • 全国性龙头药店：国药一致、上海医药
  • 优质专科用药企业：通化东宝、华东医药、长春高新、康弘药业
  • 有口碑的社会化药店：益丰药房、老百姓、一心堂
  • 区域性龙头：九州通（湖北）、嘉事堂（北京）、柳州医药（广西）

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关键信息

1. 处方药市场分层与院外市场增长

• 我国处方药市场分为高端、中端、低端、专科和零售市场。
• 院内市场占据处方药中高端市场，院外市场占比约为19%，但增速快，市场空间大。
• 2016年，药品零售终端市场规模为3377亿元，同比增长8.5%；零售药店药品销售规模为2447亿元，同比增长8%；网上药店药品销售规模为235亿元，同比增长50.9%。

2. 政策推动处方外流

• 药占比控制：从2010年的46.3%降至2016年的38.1%，控制药占比成为处方外流的重要推动力。
• 药品零加成：2017年全国公立医院全面取消药品加成，医院药房从收益部门转变为成本部门。
• 医保控费：如日本，通过提高医生诊疗报酬、改变药品定价方式等，实现医药分业。

3. 日本医药分业的启示

• 日本医药分业经历了50多年，医药分离率现已达70%，药占比降至22.5%。
• 医保控费与医药分业并行，医生诊疗报酬提高、药品定价市场化是主要手段。
• 通过医保支付结构调整、药品市场集中度提升，日本实现了医药产业的转型与升级。

4. 处方外流的市场潜力

• 预计2017-2021年处方外流总金额约2500亿元，其中零售终端占1500亿元。
• 随着人口老龄化和医保支出压力增大，处方外流趋势将不断加强，带来新的市场机会。

5. 典型受益品种与企业

• 阿帕替尼：恒瑞医药研发的靶向药，用于晚期胃癌治疗，2016年国内销售收入达9亿元。
• 重组人生长激素：长春高新主打产品，治疗矮小症，院外市场占比高，2016年样本医院销量约2亿元。
• DTP模式：通过与医院合作，直接面向消费者，提升销售效率与患者满意度，2015年市场规模约80亿元，2016年达105亿元。

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重点公司表现

重点公司	17E	18E	评级
华东医药	1.86	2.29	买入
国药一致	2.89	3.35	增持
益丰药房	0.85	1.13	增持
通化东宝	0.49	0.65	增持
长春高新	3.73	4.83	增持

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风险提示

• 政策风险：医保控费、处方外流政策可能影响行业格局。
• 行业整合速度不达预期：处方外流可能不如预期快，影响企业收益。
• 医药行业整体增速不达预期：市场增长可能受限于政策和经济环境。

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未来趋势预测

• 短期受益者：院边店和基层社区医院，因地理优势和医保政策可承接处方外流。
• 长期受益者：连锁药店，市场集中度有望进一步提升。
• 处方外流模式：自然溢出、DTP模式、慢病管理模式、医药电商等多模式并存。

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行业发展建议

• 关注全国性龙头药店：如国药一致、上海医药，具备资源整合和扩张能力。
• 关注专科用药企业：如通化东宝、华东医药、长春高新、康弘药业，受益于消费升级和专科用药需求增长。
• 关注社会化药店：如益丰药房、老百姓、一心堂，具有良好的口碑和市场基础。
• 关注区域性龙头：如九州通、嘉事堂、柳州医药，具备地方政策支持和布点优势。

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结论

处方外流是医药行业改革的重要方向，受政策、医保控费、医院转型、企业战略调整等多方面推动。随着医保体系不断完善和患者用药意识增强，院外市场将成为处方药销售的主要渠道。报告认为，未来处方外流将带来巨大市场空间，相关企业将受益于这一趋势，建议投资者关注具备较强市场优势和政策支持的企业。