医药生物专题报告-“门诊统筹+电子处方流转平台”落地-处方外流迎新高度-信达证券

“门诊统筹+电子处方流转平台”政策落地推动处方外流加速，预计2024年将显著提升连锁药店业绩。核心逻辑包括：1）药店接入门诊统筹后，客流、客单价及购买频次提升，报表端收入、毛利及净利增长；2）2023年各省完成电子处方流转平台建设，2024年将进入应用阶段，推动处方流转量及金额提升，加速政策落地效果；3）连锁药店估值处于近三年底部，按政策弹性分稳健与弹性标的，前者如益丰药房、老百姓，后者如大参林、一心堂、健之佳。

2023年8月全国25省约1414万家药店开通门诊统筹服务，覆盖23%药店，累计结算6936亿元医保基金。处方外流率约15%，参照日本经验（1992-1997年外流率年均提升17.4个百分点），未来3-5年我国处方外流率有望突破20%。若以2022年门诊统筹支出4379亿元为基数，2024年药店结算占比提升10%将带来约438亿元增量市场空间。电子处方流转平台覆盖26省，接入102万家医疗机构和663万家药店，实现跨省处方互认与线上结算，处方流转效率提升。

政策推动方面，门诊共济机制改革使门诊费用纳入统筹基金，2024年新版医保目录药品达3088种。各地门诊统筹进展不一，江西、内蒙古等省份覆盖率较高，但仍有区域滞后。电子处方平台建设解决处方流转监管、医保资金安全等核心问题，倒逼处方外流加速。门诊统筹与电子处方平台协同作用下，预计2024年药店将深度参与处方药销售，带动非药类商品增长。

估值维度显示，连锁药店PE处于历史低位，益丰药房、老百姓为稳健标的，2024年盈利增速预计24%和22%；大参林、一心堂、健之佳为弹性标的，增速26%、18%、25%。药店个账收入占比稳定在40%以上，门诊统筹政策推动医保基金向药店转移，形成额外业绩增量。

风险因素包括：门诊统筹政策落地进度不及预期，门店扩张不达目标，零售药房竞争加剧，及并购整合不畅。当前处方外流仍面临医生处方意愿、药品价格差、医保监管等现实挑战，但电子处方平台的全面应用有望解决这些问题，推动处方外流向纵深发展。