零售连锁药店专题报告_处方外流逐步体现_OTC药品将提价让利_24页_973kb

连锁药店行业分析与投资建议总结

核心内容概述

本报告分析了2017年医药生物行业中零售连锁药店的发展趋势与投资逻辑，重点指出政策变化对行业带来的积极影响，并推荐了重点个股。核心内容包括行业层面的积极变化、个股层面的成长性、OTC药品提价对药店利润的影响，以及公立医院取消药品加成的长期利好。

主要观点

行业层面的积极变化

1. 药品零售市场增速触底回升：2017年第一季度，国内药品零售市场同比增长10.3%，较2016年全年增长提高1.1个百分点，显示出强劲反弹。
2. “两票制+营改增”削弱单体药店盈利能力：政策执行后，非规范单体药店的利润空间被压缩，利于连锁药店进行整合。
3. 处方外流加速：处方药在零售市场的增速已超过非处方药，2016年处方药对零售市场的增量贡献达61.2%，预计2020年处方外流增量将超1500亿元。
4. OTC药品提价带来利润空间：2016年药店OTC类药品价格平均涨幅达27.8%，带动整体毛利率提升1~2个百分点。
5. 公立医院取消药品加成：短期可能带来价格倒挂，但长期利好药店，加速药品外流至零售终端。

个股层面的积极变化

1. 外延并购持续进行：连锁药店通过收购扩大门店数量，提升市场份额，整合逻辑不断强化。
2. 内生增长强劲：新开门店盈利周期在2年左右，客单价和客流量提升显著，费用率下降推动盈利能力提升。
3. 估值合理，具备投资吸引力：药店作为医药子行业，受政策负面影响小，且估值已调整至合理水平。

关键信息

行业数据

• 2017年Q1：药品零售市场增长10.3%，较2016年全年增长提高1.1个百分点。
• 行业规模：2017年6月，股票家数241只，总市值32765亿元，流通市值24398亿元。
• 连锁药店占比：2016年连锁药店数量占全国药店总数的49.37%。
• 处方药占比：2015年处方药在零售市场占比10%，医院占比77%。

政策影响

• 两票制+营改增：压缩非规范药店利润空间，提升连锁药店竞争力。
• 处方外流：推动药店承接处方能力，特别是湖南省的特药协议药店政策，对高值药品销售有显著促进作用。
• 公立医院取消药品加成：短期内对药店价格有压力，但长期利好。

OTC提价影响

• 价格涨幅：2016年OTC类药品平均涨幅27.8%，其中中成药、化药、生物制品分别为28.5%、24.3%、12.6%。
• 毛利率提升：药店OTC毛利率预计提升4~5个百分点，带动整体毛利率提升1~2个百分点。

投资建议

• 重点推荐：老百姓、益丰药房、一心堂、国药一致。
• 成长性：优秀连锁药店的成长来自“外延+内生”两方面，强者愈强。
• 并购整合：尽管存在一定难度，但行业集中度提升是大趋势，龙头药企具备资金实力和议价能力。

风险提示

• 并购整合不达预期：可能影响药店扩张速度和市场份额。

图表与数据支持

• 图13：连锁药店门店总数对比（2014-2016年）
• 图14：六大连锁药店收入情况（亿）
• 图15：六大连锁药店净利情况（亿）
• 图16：六大连锁药店零售业务毛利率情况
• 图17：六大连锁药店净利率情况
• 图18：六大连锁药店期间费用率
• 图22：连锁药店坪效对比
• 图23：连锁药店人均收入对比
• 图24：连锁药店人均净利对比
• 表1：两票制配合营改增对不规范药店的影响
• 表2：湖南省大病保险特药品种及限定支付范围
• 表3：湖南省7家特药协议药店
• 表4：零售药店销售额排名靠前的产品价格与医院中标价对比
• 表5：前10大连锁药企扩张空间测算
• 表6：一心堂外延收购门店PS情况
• 表7：益丰药房历年新开店盈利情况
• 表8：老百姓历年新开店盈利情况

总结

连锁药店行业在政策推动下正经历积极转型，行业增速触底回升，处方外流与OTC提价为行业带来显著增长机会。优秀连锁药店在内生增长与外延并购方面均表现出强劲动力，估值合理，具备长期投资价值。重点推荐益丰药房、老百姓、一心堂、国药一致等公司，同时需关注并购整合进展及政策执行效果。