20160408-国金证券-医药生物行业2016年日常报告：医药分离推动处方外流，医药电商受益于院外药品市场扩容_1mb

医药生物行业2016年日常报告总结

核心内容

本报告主要围绕医药分离趋势下，处方外流对医药电商行业的影响进行分析，并探讨美国医药分业经验对中国医药电商发展的启示。报告指出，中国目前仍以药养医，药品销售主要集中在医疗机构内部，而医药分离是未来公立医院改革的重要方向，将推动处方外流，进而带动医药电商的快速发展。

主要观点

1. 医药分离趋势下，药品电商迎来春天

• 以药养医现状：中国公立医院中，药品销售收入占医药总收入的45%，而整体药品销售在医疗机构中占80%。
• 医疗渠道低效：医院渠道的供应链冗长且复杂，存在多个垄断参与者，交易成本高，效率低。
• 处方外流推动电商增长：随着医药分离政策的推进，处方外流将成为趋势，推动医药电商行业快速增长。
• 美国经验借鉴：美国处方药在医疗机构中销售占比不足30%，70%以上在零售渠道实现销售，表明医药分业已成体系。

2. 医药分离需要构建合理的利益补偿机制

• 公立医院改革挑战：改革需解决筹资来源、成本控制、管理转型和资源再平衡等核心问题。
• 试点模式：如“三明模式”和“北京模式”通过医保支付方式改革、取消药品加成、提高医疗服务价格等方式逐步实现医药分离。
• 医生与医院关系变化：改革使医生和医院从药品销售的利益共同体转变为药品使用和医疗服务的监督与制约关系。

3. 美国药品邮购巨头ESI的竞争优势

• 价格优势：ESI通过与制药企业谈判获得价格折扣，且自付金额低于零售药店。
• 用药管理平台：基于大量用药数据，ESI能为患者提供精准营销和用药建议，优化费用。
• 仓储配送能力：ESI依托专业物流公司，实现高效的药品配送，保障服务质量。

4. 国内药品电商相关企业分析

• 九州通：将药品电商提升为战略业务，具备先行优势和仓储配送能力，好药师平台发展迅速。
• 国药、上药：具备对接医院和医保的优势，且在新特药销售方面有价格和品种优势。
• 药房企业：在处方外流中承担药品提供、处方审核和最后一公里配送的重要角色，O2O模式显著受益。

关键信息

• 投资建议：推荐组合包括益丰药房、九州通、嘉事堂、新华制药、老百姓、一心堂、上海医药。
• 行业评级：医药生物行业长期竞争力评级高于行业均值，投资评级为“增持”。
• 数据支持：2015年医药电商市场规模达160亿元，同比增长48%。
• 政策背景：中国公立医院改革旨在构建可持续、成本效益高、高品质的医疗体系，推动医药分离。

风险提示

• 政策推动可能慢于预期，影响医药分离进程和电商发展速度。

报告目录与图表

• 报告包含多个图表，涵盖药品销售占比、利益分配、美国医药分业经验、国内试点模式等关键信息。
• 图表包括：药品销售结构、中美医疗项目收入占比、医生收入与人均收入对比、处方流转试点情况等。

投资评级说明

• 公司投资评级：买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级：增持、持有、减持。

特别声明

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