20160408-国金证券-医药生物行业2016年日常报告_医药分离推动处方外流_医药电商受益于院外药品市场扩容_19页_1mb

文档总结

核心内容

本报告主要分析医药分离趋势下，药品电商行业的发展机遇与挑战，同时探讨美国药品邮购巨头ESI的运营模式及其对中国医药电商企业的启示。报告指出，随着公立医院改革的推进，处方外流将显著促进医药电商行业的增长，尤其对医药商业流通企业和药房企业具有重要影响。

主要观点

• 医药分离推动处方外流：在中国，80%的药品销售发生在医疗机构内部，这种模式效率低下且存在利益冲突。随着公立医院改革，如取消药品加成、提高医疗服务费用等，处方外流将成为必然趋势。
• 处方外流对医药电商的利好：处方外流将扩大院外药品市场，为医药电商带来增长机遇。报告推荐了多家具备电商发展潜力的公司，如益丰药房、九州通、嘉事堂、新华制药、老百姓、一心堂、上海医药。
• 美国医药分业的经验借鉴：美国通过建立合理的利益补偿机制实现了医药分业，如医生高收入、医疗服务高定价等，为药品邮购市场提供了基础。ESI作为美国最大的药品福利管理公司，其优势在于价格、用药管理平台和仓储配送能力。
• 国内医药电商企业的优势与挑战：九州通、国药和上药在对接医院、医保及销售新特药方面具有资源优势，但在电商转型过程中需设计适合的机制。药房企业在处方外流中将承担重要角色，如提供药品、审核处方和配送服务。

关键信息

市场数据

• 行业优化平均市盈率：56.73
• 市场优化平均市盈率：17.92
• 国金医药生物指数：14209.62
• 沪深300指数：3264.49
• 上证指数：3053.07
• 深证成指：10640.27
• 中小板综指：11397.92

医药分离趋势

• 中国以药养医体制下，药品销售主要依赖医院，占医药总收入的45%。
• 公立医院改革试点如三明模式、北京模式，正在逐步改变药品销售模式，推动医药分离。
• 医药分离将使处方外流成为常态，进而促进医药电商行业增长。

美国药品邮购市场

• 美国处方药邮购市场占比达20%，远高于中国不到1%。
• ESI是美国最大的药品福利管理公司（PBM），通过价格优势、用药管理平台和仓储配送能力占据市场主导地位。
• PBM的盈利来源于保险公司报销与制药企业谈判药价之间的差价。

国内药品电商企业分析

• 九州通：将药品电商作为战略业务，具备仓储配送优势，好药师B2C业务增长迅速。
• 国药、上药：具备对接医院和医保的优势，适合销售新特药，且在全国医院覆盖率达47%以上。
• 药房企业：在处方外流中承担重要角色，如审核处方、配送药品等，O2O模式显著受益。

投资建议

• 行业策略：看好医药分离推动处方院外流转的过程中，医药商业流通企业和药房企业的电商业务发展。
• 推荐组合：益丰药房、九州通、嘉事堂、新华制药、老百姓、一心堂、上海医药。

风险提示

• 政策推动可能慢于预期，影响医药分离进程及电商发展速度。

长期竞争力评级

• 长期竞争力评级高于行业均值，反映企业基本面良好，具备较强发展潜力。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在20%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-20%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以下。

行业投资评级说明

• 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘5%以上；
• 持有：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%—5%；
• 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上。

附注

• 本报告由国金证券股份有限公司发布，仅供其机构客户使用。
• 报告内容基于公开资料和实地调研，不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议。