20221031-国金证券-应流股份-603308.SH-两机业务持续高增_业绩加速释放_4页_690kb

应流股份（603308.SH）总结

核心内容

应流股份是一家专注于高端铸件和高温合金等领域的公司，其业务涵盖“两机”（航空发动机、航天发动机）和核电等多个行业。公司近年来在“两机”和核电业务方面实现了显著增长，带动了整体业绩的提升。

主要观点

• 业绩增长显著：2022年第三季度，公司实现营收5.55亿元，同比增长-0.79%；归母净利润0.81亿元，同比增长62%。全年预计归母净利润将大幅增长，2022-2024年分别为5.3/5.9/7.6亿元，净利润率逐步提升。
• 盈利能力提升：公司综合毛利率从2020年的35.9%提升至2022E的37.5%，净利率从7.0%提升至20.6%。主要得益于高毛利率业务的增长和规模效应。
• 费用控制良好：管理费用率、销售费用率和研发费用率均有所下降，三项费用率合计降低1.56个百分点，显示公司精细化管理成效显著。
• 土地收储优化资产负债结构：公司积极推进合肥、霍山两地的土地搬迁工作，有助于盘活存量资产，提升经营水平。
• 市场前景广阔：公司获得国家重点项目订单，特别是在核辐射屏蔽材料方面，打开了未来5-10年的市场空间。同时，国务院核准的核电项目为公司核能核电业务提供了持续增长动力。

关键信息

市场数据

• 当前股价：19.19元
• 总股本：6.83亿股
• 总市值：131.10亿元
• 年内股价波动：最高24.67元，最低9.60元
• 沪深300指数：3509
• 上证指数：2893

财务预测

每股指标

盈利能力

• 综合毛利率：2022E为37.5%，同比+2.6个百分点
• 净利率：2022E为20.6%，同比+13.6个百分点
• ROE：2022E为12.31%，2023E为12.47%，2024E为14.45%

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 目标价：未明确，但预计未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上

风险提示

• “两机”业务不及预期
• 核电业务不及预期
• 主要原材料价格波动
• 人民币汇率波动
• 疫情反复

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

市场相关报告评级分析

附录：三张报表预测摘要

损益表

• 主营业务收入：持续增长，尤其在2022E和2023E增长显著
• 主营业务成本：占比稳定，但随着收入增长，成本控制良好
• 毛利：显著提升，2022E达964百万元，2024E预计达1,616百万元
• 归母净利润：2022E预计达530百万元，2024E预计达758百万元

现金流量表

• 经营活动现金净流：2022E预计达774百万元，显示公司现金流状况良好
• 投资活动现金净流：2022E为463百万元，资本开支有所增加
• 筹资活动现金净流：2022E为-1,016百万元，显示公司融资活动较为活跃

资产负债表

• 资产总计：预计2024E为11,129百万元，资产规模持续扩大
• 负债股东权益合计：预计2024E为11,129百万元，负债率有所下降

比率分析

• 资产管理能力：应收账款周转天数稳定，存货周转天数逐步下降
• 偿债能力：净负债/股东权益逐步下降，资产负债率稳定

市场相关报告评级比率分析

最终评分与投资建议

• 最终评分：1.00
• 投资建议：买入

特别声明

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