20240714-浙商证券-阿里巴巴-SW-09988.HK-阿里CY24Q2前瞻点评报告_淘天GMV延续改善趋势_关注商业化释放进程_4页_442kb

阿里巴巴-SW公司点评总结

投资亮点

• 淘天平台持续投入，GMV改善趋势延续，总收入略超市场预期。
• 非GAAP净利润基本符合预期，估值仍有较大提升空间。
• 投资建议：维持“买入”评级，目标价106港元，港股空间352%。

GMV改善及商业化进程

• GMV增长：2024年Q2淘天GMV高个位数增长，“百亿补贴”和“淘工厂”政策提升商家竞争力。
• 数据支持：2024年“618”GMV增速达12%，优于预期；抖音电商增速放缓（降至26%），显示行业竞争边际改善。
• 变现驱动：引入“全站推”工具，促进免费流量与付费流量整合，预计下半年CMR增速逐步接近GMV增速。

淘天EBITA与CMR预测

• CMR：2024年Q2同比增长5%，预计未来CMR增速与GMV增速差距收窄，商业化工具推动贡献增量。
• EBITA：因持续投入“百亿补贴”等，EBITA预计仍为负增长，但下半年若CMR改善，有望恢复正增长。

AIDC与云业务稳健

• AIDC（国际数字商业）延续高速增长，2024年Q2收入YoY+33%。
• 云业务收入YoY+5%，盈利水平平稳，增长稳健。

公司财务与投资建议

• 公司2024年中期分红及106亿美元现金回购，力度不小，反映股东回报优先。
• 财务预测：FY25年收入增长97.5%，Non-GAAP净利润小幅下降，估值仍在高位。
• 风险提示：消费复苏慢于预期、行业竞争加剧、监管政策变化。

目标与评级

• 维持“买入”评级，预计估值仍有支持上涨的潜力。
• 投资关键：关注GMV改善可持续性与商业化释放进度。

总结完毕。