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阿里巴巴-SW（09988）Q2业绩点评：股价空间广阔，维持买入评级

报告要点

• 报告日期：2024年08月16日
• 业绩速览：
  • Q2收入2432亿元（YoY +4%），略低于预期265%。
  • Non-GAAP净利润407亿元（YoY -9%），超出预期40%。
  • 2024年H1流通股净减少49%，回购力度显著。

业务表现分析

淘天集团：投入换取增长

• 线上GMV高个位数增长，订单量双位数上涨。
• 88VIP会员数达4200万，双季度净增700万。
• CMR收入不及预期，主要因“百亿补贴”等新业务尚未变现。
• 预计CMR改善依赖技术服务费上调及全站推渗透提升。

云智能：利润大幅扩张

• 收入265亿元（YoY +6%），公共云实现双位数增长。
• 经调整EBITA 234亿元(+155%)，利润率88%，盈利能力大幅提升。

AIDC：亏损收窄趋势明显

• 收入293亿元（YoY +32%），SpeedBuy表现强劲。
• 经调整EBITA亏损371亿元，环比收窄2个百分点。

本地生活：亏损改善超预期

• 收入162亿元（YoY +12%），饿了么和高德为主要增长引擎。
• 经调整EBITA亏损39亿元，环比降幅73%。

投资建议

• 预测FY25年收入1.02万亿元，Non-GAAP净利润1590亿元。
• 当前股价对应PE为88倍，目标价107港元，股价存在约367%上涨空间。
• 维持“买入”评级，看好淘天GMV份额、云业务增长及高分红潜力。

风险提示

• 消费疲软、竞争加剧、监管政策变化等风险需关注。

📈【数据表】

估值

• 当前股价HK$80.10
• PE估值区间：88/74/64倍（2024/25/26 FY）
• 评级：买入