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报告摘要

买入：阿里云首次盈利，核心业务稳健增长

核心内容概述

本报告总结了阿里巴巴集团在2021年第二季度的财务表现及市场前景，指出其核心业务增长稳健，阿里云实现首次盈利，显示出良好的发展趋势。同时，报告也提及了潜在风险因素，包括市场竞争加剧、监管压力以及宏观经济波动等。

主要观点

核心业务增长稳健：尽管国内电商市场竞争加剧，但阿里巴巴的核心业务依然保持增长态势。
阿里云首次盈利：阿里云实现收入161.15亿元，同比增长50%，并首次扭亏为盈，显示出规模经济效应初显。
目标价与评级：第一上海维持“买入”评级，目标价为329.83美元/321.59港元，认为阿里云有望效仿亚马逊AWS，持续为公司创造利润并提升整体估值。
财务表现强劲：公司整体收入、经营利润及净利润均实现显著增长，2021年预计收入增速为38.5%。

关键信息

财务摘要

总收入：2,210.84亿元人民币，同比增长37%。
经营利润：490.02亿元人民币，同比增加24%。
经调整EBITDA：同比增长22%至683.80亿元人民币。
归属于普通股股东的净利润：794.27亿元人民币，同比增长52%。
摊薄每ADS收益：28.85元人民币。

核心业务表现

年度活跃买家：7.79亿，环比增加2200万。
移动月活用户：9.02亿，环比增加2100万。
淘宝特价版：用户规模迅速增长，年度活跃买家数和12月月活均突破1亿。
天猫GMV：剔除未支付订单后同比增长19%，主要由快消品、家装和消费电子产品驱动。
中国零售商业收入：同比增长39%，其中客户管理收入同比增长20%，增速快于GMV。
其他业务：同比增长101%，剔除并表影响后同比增长40%以上。
盒马鲜生门店数：截至四季度末达到246家。

阿里云表现

阿里云收入：161.15亿元人民币，同比增长50%。
EBITA：首次扭亏为盈，显示出良好的盈利能力和规模经济效应。
本地生活服务收入：同比增长10%，饿了么注册商家数同比增长超过30%，日均付费会员数同比增长30%。

财务预测

财年	总营业收入（人民币百万元）	收入YoY	经营利润YoY	EBITAYoY	净利润YoY
2021	705,921	38.5%	27.5%	28.2%	21.3%
2022	927,363	31.4%	48.4%	41.1%	4.9%
2023	1,111,244	19.8%	24.8%	35.3%	27.8%

财务能力分析

指标	2019年	2020年	2021年预测	2022年预测	2023年预测
毛利率(%)	45.1%	44.6%	41.5%	41.3%	40.6%
运营利率(%)	15.1%	17.9%	16.5%	18.7%	19.4%
净利率(%)	21.3%	27.5%	24.1%	19.3%	20.5%
EBITAC利润率	25.7%	21.0%	19.4%	20.9%	23.5%
总负债/总资产	36.2%	33.0%	32.4%	30.3%	29.7%
收入/净资产	61.9%	58.6%	68.3%	77.0%	78.0%
经营性现金流/收入	33.4%	29.6%	26.1%	26.7%	17.4%

股票信息

股价：254.5美元/264.60港元
目标价：329.83美元/321.59港元（+29.60 / +28.22%）
股票代码：BABA(US)/9988(HK)
总股数：26.83亿ADS/214.62亿股
市值：6903亿美元
52周高/低：319.32美元/169.95美元
每股账面值：42.53美元

主要股东

SoftBank：24.90%
马云：4.80%

风险因素

反垄断监管：可能削弱平台优势，影响Take rate。
竞争格局加剧：国内电商市场竞争激烈。
行业渗透率放缓：可能影响业务增长。
宏观经济下行与汇率波动：可能对财务表现产生负面影响。

总结

阿里巴巴集团在2021年第二季度展现出强劲的财务表现和核心业务增长，特别是在阿里云方面实现了首次盈利，显示出其在云计算领域的竞争力。尽管面临一定的市场竞争和监管压力，公司依然保持稳健增长，并且对第二曲线（云计算）的长期发展持乐观态度。第一上海维持“买入”评级，目标价为329.83美元/321.59港元，认为阿里云有望成为公司新的利润增长点，提升整体估值。

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