20210930-国开证券-9月PMI数据点评_供给萎缩拖累PMI服务有所修复_5页_274kb

2021年9月中国PMI数据总结

核心内容

2021年9月，中国综合PMI产出指数为 51.7%，环比上升 2.8个百分点。制造业PMI指数为 49.6%，环比下降 0.5个百分点，低于市场预期和历史同期均值。非制造业商务活动指数为 53.2%，环比上升 5.7个百分点，重回扩张区间。

主要观点

• 制造业PMI低于预期：制造业PMI连续第六个月回落，显示制造业景气度持续承压。
• 供需双降，逆季节性：供给端因双控、主动压减产能、限电、缺芯等因素持续下滑，需求端亦因成本上升、收入增速放缓等因素逆季节性回落。
• 价格持续上行：主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别达到 63.5% 和 56.4%，环比上升，表明企业采购成本和产品销售价格均上涨，对中下游企业形成压力。
• 企业规模差异明显：大型企业PMI为 50.4%，小幅回升；中型企业PMI为 49.7%，回落明显；小型企业PMI为 47.5%，虽然回落但出口订单有所改善。
• 非制造业快速复苏：服务业和建筑业景气度显著回升，显示非制造业整体表现优于制造业。

关键信息

制造业表现

• PMI指数：49.6%，环比下降0.5个百分点，低于历史同期均值（50.7%）。
• 生产指数：49.5%，环比下降1.4个百分点，弱于历史均值（52.8%）。
• 新订单指数：49.3%，环比下降0.3个百分点，低于历史均值（51.6%）。
• 新出口订单指数：46.2%，环比下降0.5个百分点，明显弱于历史均值（49.6%）。
• 主要原材料购进价格指数：63.5%，环比上升2.2个百分点，显示采购成本持续上升。
• 高耗能行业拖累明显：如石油煤炭及其他燃料加工、化学纤维及橡胶塑料制品、黑色金属冶炼及压延加工等行业生产与新订单指数均低于 45.0%。

非制造业表现

• 商务活动指数：53.2%，环比上升5.7个百分点，重回扩张区间。
• 服务业：商务活动指数为 52.4%，环比上升7.2个百分点，恢复性增长明显。
• 建筑业：商务活动指数为 57.5%，环比下降3.0个百分点，但仍位于较高景气区间。
• 市场预期：服务业业务活动预期指数为 58.9%，高于上月1.6个百分点，显示企业信心回升。

政策与展望

• 全球经济增速放缓：出口对制造业的拉动作用可能逐步减弱。
• 能耗双控政策影响：对供需两端的冲击仍存在不确定性。
• 结构性政策支持增强：在经济下行压力增大的背景下，政策支持力度或将加大。
• 能源价格调控：国家发改委表示将加强电力供应保障，以缓解能源紧张。

风险提示

• 央行超预期调控
• 通胀超预期
• 贸易摩擦升温
• 金融市场波动加大
• 经济下行压力增大
• 国内外疫情超预期变化
• 中美关系全面恶化
• 国际经济形势急剧恶化
• 海外黑天鹅事件

分析师简介

• 杜征征：国开证券研究与发展部宏观经济分析师，中央财经大学经济学博士，中国社会科学院经济学博士后。
• 执业证书编号：S1380511090001
• 联系电话：010-88300843
• 邮箱：duzhengzheng@gkzq.com.cn

投资评级标准

行业投资评级

• 强于大市：相对沪深300指数涨幅 10% 以上
• 中性：相对沪深300指数涨幅介于 -10% ~ 10% 之间
• 弱于大市：相对沪深300指数跌幅 10% 以上

短期股票投资评级

• 强烈推荐：未来六个月内，相对沪深300指数涨幅 20% 以上
• 推荐：未来六个月内，相对沪深300指数涨幅介于 10% ~ 20% 之间
• 中性：未来六个月内，相对沪深300指数涨幅介于 -10% ~ 10% 之间
• 回避：未来六个月内，相对沪深300指数跌幅 10% 以上

长期股票投资评级

• A：未来三年内，相对于沪深300指数涨幅在 20% 以上
• B：未来三年内，相对于沪深300指数涨跌幅在 20% 以内
• C：未来三年内，相对于沪深300指数跌幅在 20% 以上

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