20210825-安信证券-移远通信-603236.SH-业务进入收获期_毛利率和净利率有望迎来双重拐点_6页_1mb

移远通信（603236.SH）2021年半年度报告总结

核心内容概览

移远通信在2021年半年度报告中展示了其在物联网行业的强劲表现，尤其是在LTE、LPWA、车载和5G模组业务方面。公司业绩超出市场预期，毛利率和净利率有望迎来双重拐点，成为其业务进入收获期的重要标志。

主要观点

• 业绩增长显著：2021年上半年公司实现总营收43.16亿元，同比增长72.82%，归母净利润1.33亿元，同比增长91.61%。其中，2021年第二季度营收和归母净利润分别同比增长67.58%和104.12%，创历史最佳水平。
• 业务进入收获期：随着物联网行业的高景气，公司产品需求持续增加，模组行业业务从前期投入期转向收获期，业绩增长动力增强。
• 毛利率承压但有望回升：受原材料价格上涨影响，2021年上半年毛利率同比下降2.28个百分点至20.35%，第二季度进一步降至17.07%。但公司通过供应链管理与产品涨价，有望逐步缓解成本压力。
• 存货增长保障交付能力：2021年上半年存货达28.74亿元，较2020年底增长99.86%，表明公司积极备货以应对市场需求，提升交付能力。
• 费用管控良好：2021年上半年三费率降至15.51%，同比下降2.21个百分点，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率分别下降1.38、0.63和0.20个百分点，费用结构持续优化。
• 研发投入增强：公司2021年上半年研发费用达4.44亿元，同比增长69.43%，显示出其在技术创新和产品开发方面的重视。
• 产品布局广泛：公司已研发出近30款支持3GPP R15和R16标准的5G模组，覆盖多个平台和主流频段，具备高集成度、高速率、低功耗等优势。
• 车载模组领先：在车载领域，公司拥有丰富的车规级产品线，4G和4G高速车载模组出货量领先，5G车载模组已实现规模化量产出货。
• 5G业务强劲：截至2021年，公司5G模组已支持全球1000余家客户，中标中国移动2021年5G模组集采，验证了其在5G领域的领先实力。
• 盈利预测与投资建议：公司维持2021-2023年盈利预测，预计收入分别为90.21亿元（+47.76%）、124.13亿元（+37.57%）和160.33亿元（+29.17%），净利润分别为3.78亿元（+100.00%）、5.58亿元（+47.62%）和7.51亿元（+34.41%）。给予2022年45倍PE，对应目标价173.25元，维持“买入-A”投资评级。
• 风险提示：原材料价格持续上涨、行业竞争加剧、车载和5G行业发展不及预期等风险需关注。

关键信息

财务数据

投资建议

• 投资评级：买入-A
• 6个月目标价：173.25元
• 当前股价：166.42元（2021-08-24）
• 总市值：241.92亿元
• 流通市值：153.64亿元
• 总股本：145.37百万股
• 流通股本：92.32百万股
• 12个月价格区间：119.71/210.21元

未来展望

公司预计未来三年将保持稳健增长，特别是在车载和5G领域。通过持续的技术创新和产品开发，公司将进一步巩固其在全球模组市场的领先地位，并在高附加值产品领域实现更大的突破。

总结

移远通信凭借其在物联网行业的深厚积累和领先的技术实力，在2021年上半年实现了显著的业绩增长，表现出强劲的市场竞争力。尽管面临原材料价格上涨的压力，但公司通过有效的供应链管理和产品涨价策略，有望逐步改善毛利率和净利率。未来，公司将继续加大研发投入，拓展产品线，巩固其在5G和车载模组市场的领先地位，为长期发展奠定坚实基础。