20210422-华安证券-移远通信-603236.SH-毛利率短期承压_龙头地位依旧稳固_4页_666kb
报告摘要
文档总结
核心内容
本报告分析了一家通信模组公司的财务表现与市场前景，指出尽管公司2020年毛利率短期承压，但其龙头地位稳固，未来增长潜力较大。投资评级为“增持”，分析师为张天，联系人为陈晶，主要涵盖公司年报数据、财务预测、行业分析及风险提示等内容。
主要观点
- 公司2020年实现营收61.06亿元，同比增长47.8%；归母净利润1.89亿元，同比增长27.7%。业绩略低于预期，主要由于跨期收入调整、费用少计及其他事项导致。
- 2021年公司净利润预测为2.39亿元，但调整后为2.44亿元，反映公司短期经营现金流承压。
- 公司在物联网领域处于成长初期，无线通信模组受益于连接数爆发和智能化单品价值提升，行业年增长率在30%-40%之间。
- 公司凭借研发创新、规模优势、供应链稳定和渠道资源，占据全球约三分之一的市场份额，目标市场份额超过50%。同时，公司不断拓展产品线，包括WiFi&BT模组、GNSS模组、天线、云服务及ODM等。
- 公司拥有超过8500家客户，业务之间存在协同效应，有助于提升整体盈利能力。
关键财务指标
| 指标 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入（亿元） | 61.06 | 89.38 | 125.50 | 163.57 |
| 收入同比 (%) | 47.8% | 46.4% | 40.4% | 30.3% |
| 归属母公司净利润（亿元） | 1.89 | 2.44 | 4.06 | 6.13 |
| 净利润同比 (%) | 27.7% | 29.2% | 66.2% | 51.0% |
| 毛利率 (%) | 20.2% | 19.8% | 20.1% | 20.3% |
| ROE (%) | 10.1% | 11.5% | 11.4% | 14.9% |
| 每股收益 (元) | 1.69 | 2.18 | 3.63 | 5.48 |
| P/E | 110.60 | 95.50 | 57.46 | 38.05 |
| P/B | 11.19 | 11.01 | 6.55 | 5.66 |
| EV/EBITDA | 85.62 | 68.24 | 50.11 | 39.45 |
财务预测与现金流
- 资产负债表：2020年资产总计46.01亿元，预计2021-2023年分别增长至54.32亿元、72.59亿元、88.89亿元。
- 现金流量表：2020年经营活动现金流为-3.99亿元，预计2021年为3.63亿元，2022年为-1.05亿元，2023年为-3.20亿元。
- 利润表：预计2021-2023年营业收入分别为89.38亿元、125.50亿元、163.57亿元，归母净利润分别为2.44亿元、4.06亿元、6.13亿元。
风险提示
- 供应链稳定性及上游原材料涨价风险；
- 海外市场竞争加剧，可能影响综合毛利率；
- 5G芯片价格高企，可能影响5G模组放量；
- 国产芯片平台替代不及预期。
投资建议
- 公司2021-2023年归母净利润预测分别为2.44亿元、4.06亿元、6.13亿元，对应EPS分别为2.18元、3.63元、5.48元。
- 当前股价对应的2021-2023年PE分别为95.50X、57.46X、38.05X，分析师建议“增持”。
行业与公司评级说明
- 行业评级：增持为未来6个月投资收益率领先市场基准指数5%以上。
- 公司评级：增持为未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%-15%。
联系方式
- 分析师：张天，执业证书号S0010520110002，邮箱zhangtian@hazq.com
- 联系人：陈晶，执业证书号S0010120040031，邮箱chenjing@hazq.com
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