20250820-华源证券-泡泡玛特-09992.HK-海内外市场双轮驱动_核心IP为业绩增长注入动能_3页_383kb

泡泡玛特公司点评报告总结

总体评价

泡泡玛特（09992.HK）获得华源证券“买入”评级，投资建议维持不变。报告认为公司通过国内外市场的同步拓展和优质IP运营，业绩增长强劲，并具备第二增长极潜力。

主要业绩亮点

• 营收与利润高速增长：截至2025年上半年，公司实现营收138.76亿元，同比增长204.4%；归母净利润45.74亿元，同比增长396.5%。
• 国内外双增长驱动：国内市场实现营业收入82.83亿元，同比增长135.2%。海外市场表现亮眼，尤其美洲地区营收同比增长1142.3%，亚太地区增长257.8%。

核心竞争优势

• 多元化IP矩阵 ：公司拥有13个年营收超10亿元的IP，如THEMONSTERS、MOLLY等。其中，THEMONSTERS中的LABUBU成为2025年上半年全球热门IP之一，带动业绩增长。
• 广阔的线上覆盖：公司官网覆盖37个国家，线上APP同步覆盖34个国家，有效触达全球消费者。
• 完善的会员体系：截至2025年上半年，会员数量达到5912万，较2024年底新增1304万；会员销售占比达91.2%，复购率达50.8%。

未来增长动力

• 线下扩张计划：截至2025年中，公司在全球拥有571家门店及2597台机器人商店。计划进一步拓展线下渠道。
• 线上多渠道建设：持续建设线上平台，增强与消费者的互动。
• 全球化战略持续推进：正积极布局海外市场，预计将打开第二增长曲线。

盈利预测

报告预测，泡泡玛特在2025年至2027年归母净利润将持续高增长：2025年预计105.46亿元（同比增长237.42%），2026年162.47亿元（同比增长54.06%），2027年197.72亿元（同比增长21.69%）。同时，公司估值从当前水平有望逐步回归合理区间。

风险提示

• 宏观消费恢复不及预期
• 海外市场拓展存在不确定性
• 新IP发展未能达到预期

结论

泡泡玛特凭借强大的IP运营能力、全球化的渠道布局以及成熟的会员体系，成为潮玩行业的领先者。报告看好公司的品牌影响力、IP研发设计能力和市场营销能力，并维持“买入”评级。