20210413-渤海证券-信用债周报_发行利率下行_发行量及净融资额回升_17页_2mb

信用债周报总结

核心内容

发行情况

• 发行量与净融资额：2021年4月6日至4月12日，信用债发行总量显著回升，共发行264只，金额2506.09亿元，周环比增长73.95%。净融资额为366.96亿元，环比增加507.71亿元。
• 各品种发行情况：
  • 企业债：发行8只，金额101.20亿元，周环比增长159.49%；净融资额-5.80亿元，环比减少14.86亿元。
  • 公司债：发行79只，金额790.69亿元，周环比增长33.37%；净融资额445.33亿元，环比增加203.94亿元。
  • 中期票据：发行63只，金额545.30亿元，周环比增长309.69%；净融资额183.40亿元，环比增加298.83亿元。
  • 短融：发行101只，金额994.30亿元，周环比增长60.84%；净融资额-110.50亿元，环比增加0.80亿元。
  • 定向工具：发行13只，金额74.60亿元，周环比增长29.74%；净融资额-45.50亿元，环比增加19.00亿元。

发行利率

• 整体趋势：各期限发行利率多数下行，变化幅度为-5BP至1BP。
• 具体变化：
  • 1年期：利率变化-5BP至-1BP。
  • 3年期：利率变化-3BP至1BP。
  • 5年期：利率变化-5BP至0BP。
  • 7年期：利率变化-4BP至0BP。
• 发行等级：以高等级为主，AAA级发行额占比67.85%，AA+级占比20.34%，AA级占比11.57%。
• 发行期限：1年期以内发行额占比37.84%，1年期占比5.07%，3年期占比26.25%，5年期占比21.30%。

二级市场情况

市场成交量

• 总体：信用债总成交量为4935.57亿元，周环比上升33.14%。
• 各品种成交量：
  • 企业债：213.84亿元
  • 公司债：126.41亿元
  • 中期票据：2070.18亿元
  • 短融：2086.77亿元
  • 定向工具：438.37亿元
• 增幅较大的品种：公司债和短融成交量增幅相对较大。

信用利差

• 中短融：短期限品种信用利差走阔，中长期品种利差整体收窄。
• 企业债：各品种信用利差整体走阔，其中AA+级评级利差收窄1.00bp。
• 城投债：中短久期品种信用利差走阔，5年期及7年期品种利差收窄。
• 分项数据：
  • 中短融：3Y-1Y利差处于历史高位，位于81.60%分位；(AA-)-(AAA)利差处于历史高位，位于96.90%分位。
  • 企业债：3Y-1Y利差处于历史中高分位，位于76.70%分位；(AA-)-(AAA)利差处于历史高位，位于97.60%分位。
  • 城投债：3Y-1Y利差处于历史中高分位，位于79.60%分位；(AA-)-(AAA)利差处于历史高位，位于97.40%分位。

信用评级调整及违约债券统计

信用评级调整

• 调整数量：共4家公司评级（展望）进行调整，其中3家下调，1家上调。
• 下调公司：
  • 苏宁电器集团有限公司（零售业）：评级由AAA/稳定变为AA+/负面。
  • 宁夏晟晏实业集团有限公司（材料II）：评级由AA/稳定变为A/负面。
  • 天津市房地产发展(集团)股份有限公司（房地产II）：评级由A/负面变为BBB+/负面。
• 上调公司：
  • 常德财鑫融资担保有限公司（多元金融）：评级由AA+变为AAA/稳定。

违约债券

• 违约发行人：紫光集团有限公司、成龙建设集团有限公司、康美药业股份有限公司。
• 违约债券：
  • “16紫光02”：50亿元，违约日余额3.01亿元，公司已处于实质性违约状态。
  • “17成龙01”：2亿元，公司已处于实质性违约状态。
  • “17康美MTN001”、“17康美MTN002”、“17康美MTN003”、“18康美MTN003”、“18康美MTN004”、“18康美MTN005”：公司已处于违约状态，违约债券余额达134亿元。

投资观点

• 发行利率：多数下行，整体变化幅度为-5BP至1BP。
• 发行量与净融资额：各品种发行量回升，中票及企业债增幅较大，净融资额环比上升，转为正值。
• 发行等级：以高等级为主，AAA级发行额占比67.85%，AA+级占比20.34%，AA级占比11.57%。
• 发行期限：1年期以内发行额占比37.84%，3年期占比26.25%，5年期占比21.30%。
• 二级市场：成交量回升，信用利差分化。
• 地产债：随着房地产调控政策的落实，房地产行业将回归常态，审慎经营成为趋势，销售回款仍是房企现金流保障，信用分化将持续。建议关注“三道红线”改善的高等级大型房企债券。
• 城投债：安全性较高，建议在财政实力强、债务负担轻的地区适当下沉，关注流动性较好的公益类项目债，控制久期，警惕财政负担重的“网红”区域。

风险提示

• 经济波动超预期：可能对信用债市场产生影响。
• 政策变化：可能对信用债市场产生影响。
• 企业再融资能力下降：可能影响信用债市场表现。