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信用债周报总结（2018-06-24）

核心内容概览

本周信用债一级市场发行量减少，净融资额为负，整体市场融资环境偏紧。二级市场收益率有升有降，信用利差整体上行，市场情绪较为谨慎。

一、信用债一级市场

1.1 信用债发行情况

• 总发行量：841.40亿元，较上周减少423.75亿元。
• 总偿还量：860.1亿元，较上周增加105.78亿元。
• 净融资额：-18.71亿元，较上周大幅下降。

各品种发行情况：

1.2 发行利率变化

• 交易商协会指导利率：有升有降，AA-级1年期利率上升6BP，其余等级1年期利率下降1BP。
• 实际发行利率：短融和公司债利率上升，其中公司债上升幅度最大；中票利率小幅下降，企业债无最新数据。

二、信用债二级市场

2.1 到期收益率变化

• 国债收益率：1年期上升5.92BP，10年期为3.5604%。
• 各类信用债收益率：有升有降，中短期票据、企业债和城投债收益率变化差异较大。

中短期票据：

企业债：

城投债：

2.2 信用利差变化

• 中短融：1年期AA-利差扩大12.43BP，其余等级收窄2.57BP；3年期AAA和AA+利差收窄，其余等级收窄0.97BP；5年期AAA利差扩大1.87BP，其余等级扩大6.97BP。
• 企业债：3年期AAA和AA+利差收窄，其余等级收窄0.97BP；5年期AAA利差扩大1.87BP，其余等级扩大6.87BP；7年期各等级利差扩大7.22BP。
• 城投债：3年期AAA利差收窄7.11BP，AA-利差扩大4.89BP；5年期AAA和AA+利差扩大2.28BP，AA扩大4.28BP，AA-扩大11.28BP；7年期AAA和AA+利差扩大1.91BP，AA扩大3.91BP，AA-扩大10.91BP。

三、关键信息总结

主要观点：

1. 一级市场表现：

   • 发行量整体下降，净融资额为负，显示市场融资需求减弱。
   • 公司债发行量增加，但净融资额仍为负，可能与偿还压力有关。
   • 企业债偿还量大幅上升，导致净融资额大幅下降。

2. 二级市场表现：

   • 国债收益率有升有降，1年期国债收益率上升。
   • 信用债收益率呈现分化，部分品种收益率上升，部分下降。
   • 信用利差整体上行，尤其是低评级品种利差扩大。

3. 利率趋势：

   • 短融和公司债发行利率上升，中票利率小幅下降。
   • 市场整体利率水平上升，显示资金面偏紧。

四、相关报告回顾

• 2018-06-19：信用债发行量显著回升，净融资额大幅增加。
• 2018-06-14：净融资额回升，等级利差持续上行。
• 2018-06-03：发行量持续减少，等级利差整体上行。
• 2018-05-28：净融资额为负，低评级利差扩大。
• 2018-05-20：发行量显著增加，等级利差整体上升。
• 2018-05-16：净融资持续减少，收益率整体上升。

五、分析师与研究团队信息

• 李勇：东北证券首席固收分析师，南开大学经济学博士。
• 刘辰涵：固收分析师，南开大学经济学硕士。
• 付昊：固收研究助理，南开大学经济学硕士。
• 邹坤：固收研究助理，北京大学概率统计系硕士。

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