信用债季报：发行利率整体下行，总发行量及净融资额回升-20210928-渤海证券-18页_1mb

报告摘要

2021年第三季度信用债市场呈现发行量及净融资额回升，同时发行利率整体下行的趋势。信用债市场在政策调控和行业调整的背景下，出现结构性分化，部分行业和主体面临较大压力，而大型优质企业则展现出较强的融资能力和市场表现。

发行情况：信用债发行量和净融资额环比上升，其中企业债、中票、短融净融资额增加明显，公司债和定向工具略有减少。
行业分布：非银金融、建筑装饰和综合行业成为信用债发行和净融资的主要贡献者，房地产行业则呈现发行量和净融资额双降。
发行利率：交易商协会公布的发行指导利率多数下行，其中1年期、3年期、5年期、7年期品种分别下降16BP至4BP、26BP至-6BP、22BP至0BP、29BP至-7BP。
二级市场：信用债总成交量环比上升3.53%，但公司债和短融成交量下降。信用利差整体波动上行，特别是低等级品种利差处于历史高位。
信用评级调整：三季度共有54家公司评级（展望）进行调整，其中53家下调，6家上调。
违约债券：三季度共有45只债券违约，违约金额合计514.69亿元，其中房地产、非银金融等行业违约情况较为突出。
投资建议：建议关注财务状况佳、土地储备好、周转效率高、现金流充裕的大型优质房企债券，以及江浙以外财政实力较强的地区城投债。
风险提示：需警惕经济波动、政策变化以及企业再融资能力下降等风险。

发行规模：截至9月26日，信用债共发行3590只，发行金额32317.84亿元，环比上升11.28%。
净融资额：信用债净融资额为5283.88亿元，环比增加2032.21亿元。
各品种发行情况：
- 企业债：发行149只，金额1360.90亿元，净融资额305.82亿元。
- 公司债：发行1035只，金额9086.16亿元，净融资额2314.44亿元。
- 中票：发行756只，金额7506.67亿元，净融资额2686.25亿元。
- 短融：发行1333只，金额12476.69亿元，净融资额-427.81亿元。
- 定向工具：发行317只，金额1888.42亿元，净融资额405.18亿元。

成交量：信用债总成交量61509.71亿元，环比上升3.53%。
各品种成交量：
- 企业债：3252.32亿元
- 公司债：1486.73亿元
- 中票：28718.63亿元
- 短融：21233.03亿元
- 定向工具：6819.00亿元
信用利差：
- 中短融、企业债、城投债信用利差整体上行。
- AA-级信用利差处于历史高位，AA级和AA+级处于历史中低分位。
- 信用利差分位数显示市场对低等级信用债的定价偏高。

评级调整：三季度共有54家公司评级调整，其中53家下调，6家上调。
违约债券：共45只债券违约，金额合计514.69亿元，主要集中在房地产、非银金融等行业。
具体违约案例：
- “16丰盛03”：南京建工产业集团有限公司，违约金额85亿元。
- “18东旭01”：东旭集团有限公司，违约金额152.47亿元。
- “16天房04”：天津房地产集团有限公司，违约金额98.32亿元。
- “H6雏鹰01”、“H4雏鹰债”：雏鹰农牧集团股份有限公司，违约金额28.98亿元。
- “17康美MTN003”：康美药业股份有限公司，违约金额134亿元。
- “16三盛04”：上海三盛宏业投资(集团)有限责任公司，违约金额38.04亿元。