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信用债周报总结（2018年7月16日）

核心内容概述

本周（7月9日至7月13日）信用债市场呈现发行量回升与净融资额大幅增加的态势。一级市场发行总额达到1486.90亿元，较上周增长846.04亿元，总偿还量为883.04亿元，较上周增长289.45亿元，净融资额约为603.86亿元，显著上升。

一级市场情况

1.1 信用债发行

• 发行品种：短融、中票、企业债、公司债。
• 发行数量：共发行124只。
• 发行金额：1486.90亿元。
• 发行量变化：较上周增加846.04亿元，总发行量大幅上升。
• 偿还金额：883.04亿元，较上周增加289.45亿元。
• 净融资额：603.86亿元，较上周大幅上升。

具体各品种发行数据如下：

• 短融：发行752.5亿元，偿还528.8亿元，净融资额223.7亿元。
• 中票：发行384.9亿元，偿还192亿元，净融资额192.9亿元。
• 企业债：发行18亿元，偿还35.4亿元，净融资额-17.4亿元。
• 公司债：发行331.5亿元，偿还126.84亿元，净融资额204.66亿元。

1.2 发行利率

• 指导利率：交易商协会公布的发行指导利率与上周相比有升有降。
• 实际发行利率：短融和公司债的加权平均利率上升，中票和企业债的加权平均利率下降，其中企业债的发行利率下降幅度最大。

具体各期限、各评级的指导利率变化如下：

• 1年期：AAA级下降2BP，AA级下降5BP，AA-级下降7BP，其余等级下降2BP。
• 3年期：AAA级不变，AA+级下降1BP，AA级下降3BP，其余等级下降4BP。
• 5年期：AAA级上升2BP，AA+级上升1BP，其余等级保持不变。
• 7年期：AAA级和AA+级下降1BP，AA级下降3BP，AA-级下降2BP。

实际发行利率变化如下：

• 短融：加权平均利率4.74%，较上周上升0.02BP。
• 中票：加权平均利率5.15%，较上周下降7.94BP。
• 企业债：加权平均利率6.05%，较上周下降42.22BP。
• 公司债：加权平均利率5.26%，较上周上升40.11BP。

二级市场情况

2.1 到期收益率

• 国债收益率：1年期国债收益率上升4.46BP，10年期国债收益率为3.4858%。
• 信用债收益率：各类信用债收益率有升有降，其中中短期票据、企业债和城投债的收益率变动较为显著。

中短期票据收益率变化：

• 1年期：AAA级上升0.39BP，AA-级上升0.06BP，其余等级下降1.94BP。
• 3年期：AAA级下降1.46BP，其余等级下降1.91BP。
• 5年期：AAA级上升5.30BP，AA+级上升2.96BP，AA级上升3.96BP，AA-级上升5.96BP。

企业债收益率变化：

• 3年期：AAA级下降0.91BP，AA-级上升0.09BP，其余等级下降1.91BP。
• 5年期：AAA级和AA+级上升2.96BP，AA级上升3.96BP，AA-级上升5.96BP。
• 7年期：AAA级和AA+级下降3.91BP，AA级下降2.91BP，AA-级下降0.91BP。

城投债收益率变化：

• 3年期：AAA级和AA+级上升1.34BP，AA级上升3.34BP，AA-级上升7.34BP。
• 5年期：AAA级上升3.71BP，AA+级下降3.29BP，AA级上升2.71BP，AA-级上升4.71BP。
• 7年期：AAA级和AA+级下降3.91BP，AA级下降1.91BP，AA-级上升3.09BP。

2.2 信用利差

• 中短融：1年期信用利差AAA级收窄4.07BP，AA-级收窄4.40BP，其余等级收窄6.40BP；3年期信用利差AAA级扩大1BP，其余等级扩大0.55BP；5年期信用利差AAA级扩大10.38BP，其余等级扩大8.04BP至11.04BP。
• 企业债：3年期信用利差AAA级扩大1.55BP，AA-级扩大2.55BP；5年期和7年期信用利差AAA级和AA+级扩大8.04BP，其余等级扩大9.04BP至11.04BP；7年期信用利差AAA级和AA+级收窄2.22BP，其余等级收窄1.22BP至扩大0.78BP。
• 城投债：3年期信用利差AAA级和AA+级扩大3.80BP，其余等级扩大5.80BP至9.80BP；5年期信用利差AAA级扩大8.79BP，其余等级扩大7.79BP至9.79BP；7年期信用利差AAA级和AA+级收窄2.22BP，其余等级收窄0.22BP至扩大4.78BP。

等级利差变化

• 中短融：1年期AA+和AA相较于AAA等级利差下降2BP，AA-相较于AAA等级利差不变；3年期AA-相较于AAA等级利差上升2BP；5年期AA+相较于AAA等级利差下降2BP，AA相较于AAA下降1BP，AA-相较于AAA上升1BP。
• 企业债：3年期AA+和AA相较于AAA等级利差下降1BP，AA-相较于AAA上升1BP；5年期和7年期AA相较于AAA上升1BP，AA-相较于AAA上升3BP。
• 城投债：3年期AA相较于AAA等级利差上升2BP，AA-相较于AAA等级利差上升6BP；5年期AA+相较于AAA等级利差下降7BP，AA相较于AAA下降1BP，AA-相较于AAA上升1BP；7年期AA相较于AAA等级利差上升2BP，AA-相较于AAA上升7BP。

相关报告与分析师信息

• 相关报告：近期发布的信用债周报显示，信用债收益率整体下降，发行量回升，净融资额显著增加。
• 分析师：
  • 李勇：东北证券首席固收分析师，南开大学经济学博士。
  • 刘辰涵：固收分析师，南开大学经济学硕士。
  • 付昊：固收研究助理，南开大学经济学硕士。
  • 邹坤：研究助理，北京大学概率统计系硕士。

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