20210706-渤海证券-信用债周报_发行量及净融资额减少_信用利差整体收窄_19页_2mb

信用债周报总结

核心内容

一级市场情况

• 发行与到期规模：2021年6月29日至7月5日，信用债共发行158只，发行金额1496.32亿元，周环比下降50.19%。信用债净融资额为322.55亿元，周环比减少1034.64亿元。
• 发行利率：交易商协会公布的发行指导利率多数下行。1年期品种利率变化幅度为-4BP至-2BP，3年期品种利率变化幅度为-5BP至-1BP，5年期品种利率变化幅度为-5BP至-1BP，7年期品种利率变化幅度为-2BP至0BP。
• 发行等级：信用债发行主体以高等级为主，AAA级发行额占比62.30%，AA+级占比21.54%，AA级占比15.51%。
• 发行期限：信用债新券发行中，1年期以内品种占比最大，达50.86%，1年期占比1.20%，3年期占比20.31%，5年期占比16.93%。

二级市场情况

• 市场成交量：信用债合计成交4560.88亿元，成交量周环比下降19.37%。
• 信用利差：中短融、企业债、城投债信用利差整体收窄。AAA级各品种期限利差均收窄；AA+级中，7年期品种期限利差走阔，其余品种收窄；AA级及AA-级中，1年期、3年期品种期限利差走阔，5年期品种期限利差收窄。
• 低评级品种评级利差：中短融(AA-)-(AAA)利差位于历史高位，处于93.70%分位；企业债(AA-)-(AAA)利差位于92.10%分位；城投债(AA-)-(AAA)利差位于95.40%分位。

信用评级调整及违约债券统计

• 评级调整：6月29日至7月5日，共有28家公司评级（展望）进行调整，其中20家公司评级（展望）下调，8家公司评级（展望）上调。
• 违约债券：上海巴安水务股份有限公司违约，违约债券为“17巴安债”，发行规模5.00亿元，余额2.70亿元。

主要观点

投资观点

• 发行利率：上周各期限发行利率多数下行，整体变化幅度为-5BP至0BP。
• 发行量与净融资额：信用债发行总量下降，各品种发行量较前周大幅减少，但净融资额仍保持正值。
• 发行等级与期限：信用债发行主体以高等级为主，1年期以内发行额占比最大。
• 二级市场成交量：信用债总成交量下降，各品种成交量均有所下降。
• 信用利差：中短融、企业债、城投债信用利差整体收窄。
• REITs政策影响：发改委发布958号文，将试点区域扩大至全国，并明确新增能源基础设施和保障性租赁住房作为试点行业，不包括商业地产项目。
• 地产债：TOP100房企销售额稳步增长，但后续销售增速将放缓。大型优质房企地位稳固，可关注“三道红线”改善、土储充足的高等级房企债券。
• 城投债：优质地区下沉资质与拉久期并行，弱资质区域折价抛售。投资者应关注江浙以外财政实力强、债务负担轻的“中等”地区，挖掘省级平台流动性较好的公益类项目债，控制久期；警惕债务负担重、非标融资占比较高的主体，不建议在风险较大的“网红”区域下沉信用资质以增厚收益。

关键信息

• REITs试点：发改委扩大试点区域至全国，新增能源基础设施和保障性租赁住房。
• 地产销售：TOP100房企销售额均值693.0亿元，同比增长40.0%；TOP101-200销售额均值为84.9亿元。
• 地产融资：销售回款仍是保障房企现金流的重要方式，信用分化将延续。
• 城投债投资：应关注财政实力强、债务负担轻的“中等”地区，控制久期，警惕高债务负担和非标融资占比高的主体。

风险提示

• 经济波动：经济波动超预期。
• 政策变化：政策超预期。
• 企业融资能力：企业再融资能力大幅下降。

总结

本周信用债市场呈现发行量及净融资额减少、信用利差整体收窄的趋势。一级市场方面，各品种发行量和净融资额均有显著下降，但均保持正值。二级市场成交量下降，信用利差收窄。评级调整数量减少，仅1家公司违约。地产债和城投债方面，大型优质房企和中等地区城投债值得关注，同时需警惕高风险主体。整体市场环境较为谨慎，投资者应关注政策导向和企业基本面变化。