餐饮旅游行业板块2019年中报总结：整体增速回落，免税靓丽酒店逆势稳固-20190903-招商证券-18页_1mb

餐饮旅游板块2019年中报总结

核心内容概述

2019年上半年，餐饮旅游板块整体表现较弱，但部分龙头公司业绩逆势增长，显示出较强的抗压能力。行业整体营收为659亿元，同比增长4%，扣非净利润为46亿元，同比增长3.4%。其中，Q2扣非净利润下降7.0%，主要由于经济和消费压力导致部分公司增速放缓。板块内各细分领域表现分化，免税行业增长强劲，酒店龙头业绩稳增，景区表现分化，出境游整体回落，餐饮行业则呈现增长与分化并存的格局。

主要观点

免税行业表现亮眼

• 中国国旅上半年实现扣非净利润增长31%，主要受益于上海、香港、白云和新增进境店并表，以及三亚和北京机场的大幅增长。
• 上海市内店推出“国人市内店预定下单在机场付款提货”新模式，为行业带来新突破。

酒店行业景气度回落，但龙头公司表现稳健

• 首旅酒店、锦江股份、格林酒店等公司业绩稳增，其中格林RevPAR增长2.9%，锦江增长13.48%。
• 华住酒店Q2业绩下滑，主要因经济放缓和期间费用增加，但净开业数增长显著，计划完成全年1100-1200家开店目标。

景区行业分化加剧

• 宋城演艺和黄山旅游表现较好，分别实现收入增长16%和扣非净利润增长5.5%。
• 乌镇和古北水镇客流下滑，业绩承压，尤其是古北水镇因房地产收益减少，净利润下降47.23%。
• 丽江玉龙雪山索道客流增长11.4%，但因票价下调，扣非净利润下滑17.0%。

出境游尚未复苏

• 众信旅游和凯撒旅游业绩下滑，众信收入下降1.1%，凯撒收入下降8.5%，主要受东南亚市场低迷、自由行趋势影响及营销费用增加。
• 欧洲游表现相对稳定，但整体行业仍面临复苏压力。

餐饮行业增长与分化并存

• 广州酒家收入增长20%，其中食品业务增长23.4%，餐饮业务增长14%。
• 海底捞快速扩张，上半年净开业127家，同店销售增长4.7%，但利润增速放缓。
• 呷哺呷哺经营数据下滑，翻座率持续走低，顾客人均消费上涨但未能弥补收入下降。

关键信息

行业整体表现

• 上半年餐饮旅游板块营收增长4%，扣非净利润增长3.4%。
• Q2板块扣非净利润下降7.0%，整体景气度回落。

酒店板块

• 首旅如家：Q2 RevPAR下降3.6%，净开业68家，整体业绩稳增。
• 锦江股份：上半年净开业406家，扣非净利润增长13.48%，中档客房占比提升。
• 华住酒店：Q2净收入增长13.4%，但归属净利润下降11.3%，主要因公允价值变动影响。
• 格林酒店：Q2 RevPAR增长2.9%，净开业99家，业绩稳定增长。

免税板块

• 中国国旅上半年营收增长15.5%，归母净利润增长70.9%，其中免税商品销售增长53.3%。
• 三亚市内店收入增长28.7%，北京日上归母净利润增长83.8%。

景区板块

• 宋城演艺：丽江项目收入增长31%，毛利率上升6.9%。
• 黄山旅游：受益于高铁开通，客流增长9.6%，但净利润下降23%。
• 乌镇：客流量基本持平，但剔除政府补贴后利润下降11.6%。
• 古北水镇：客流下降8.81%，净利润下降47.23%，主要因房地产收益减少。

出境游板块

• 众信旅游：上半年收入下降1.1%，扣非净利润下降6.1%，亚洲市场收入下降超过10%。
• 凯撒旅游：上半年收入下降8.5%，扣非净利润下降77%，主要因子公司出表及营销投入增加。

餐饮板块

• 广州酒家：上半年收入增长20%，但扣非净利润下降5.0%，主要因费用投入增加。
• 海底捞：上半年净开业127家，同店销售增长4.7%，但利润增速放缓。
• 呷哺呷哺：翻座率持续走低，顾客人均消费上涨，但整体收入和利润增速放缓。

投资建议

• 推荐公司：宋城演艺、中国国旅、广州酒家、首旅酒店、锦江股份。
• 审慎推荐公司：中青旅、黄山旅游、峨眉山A、凯撒旅游、众信旅游。
• 建议关注具有外延扩张动力的休闲景区及免税行业龙头，同时注意宏观经济增速放缓和旅游行业系统性风险。

风险提示

• 宏观经济增速下滑：可能对整体消费能力产生负面影响。
• 旅游行业系统性风险：包括政策变化、竞争加剧及突发事件对行业的影响。