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上半年业绩增速放缓持续关注免税和酒店行业

核心内容概述

2019年上半年，中国餐饮旅游行业整体表现稳中向好，但增速较去年同期明显放缓。国内旅游人数和收入分别同比增长8.8%和13.5%，显示旅游市场仍有增长潜力。然而，中信餐饮旅游行业31家上市公司整体营收和扣非后净利润增速分别为5.96%和6.02%，均低于2018年同期水平。分析师认为，尽管整体增速放缓，但行业长期向好的逻辑未变，因此维持“看好”评级，重点推荐免税、旅游演艺及具备边际改善机会的子行业。

主要观点

• 旅游数据平稳增长：国内旅游人数和收入保持稳定增长，节假日旅游数据表现良好，显示大众出游热情持续高涨。
• 行业收入增速放缓：虽然营收保持增长，但增速较去年明显下滑，净利润增速则分化严重。
• 子行业表现差异明显：旅行社和酒店子行业表现相对较好，而景区和餐饮行业净利润均出现下滑。
• 机构持仓提升：二季度机构持仓比例提升，旅行社和酒店行业获显著增持，但QFII减持，基金、保险等机构增持。
• 投资建议：推荐逻辑清晰、确定性强的免税行业，兼具可选消费与必须消费特性的餐饮行业及旅游演艺，同时关注景区、出境游及酒店业的边际改善机会。

关键信息

行业整体表现

• 营收：2019年上半年行业营收659.72亿元，同比增长5.96%。
• 净利润：归母净利润62.05亿元，同比增长22.26%；扣非后归母净利润46.25亿元，同比增长6.02%。
• 毛利率：整体毛利率46.49%，同比提升3.20个百分点。
• 净利率：净利率10.87%，同比提升1.47个百分点。
• 期间费用率：期间费用率34.01%，同比上升2.4个百分点。

子行业表现

• 旅行社：营收增速7.04%，归母净利润增速44.93%，表现突出。
• 酒店：营收增速4.95%，归母净利润增速19.74%，略低于18年H1。
• 景区：营收增速4.72%，归母净利润增速-2.38%，仅4家公司实现净利润增长。
• 餐饮：营收增速2.57%，归母净利润增速-43.85%，仅广州酒家实现增长。

机构持仓情况

• 机构持仓比例：二季度机构持仓比例达11.40%，较上季度提升，行业排名第二。
• 机构类型：QFII减持，基金、保险、社保、阳光私募等机构增持。
• 个股增减持：21只个股获增持，8只个股遭减持，2只无变动。

投资建议

• 优选免税行业：逻辑清晰且确定性强。
• 推荐餐饮及旅游演艺：兼具可选消费与必须消费特性。
• 关注景区、出境游及酒店业：存在边际改善机会。
• 重点推荐个股：中国国旅（601888）、锦江股份（600754）、宋城演艺（300144）、广州酒家（603043）。

风险提示

• 突发事件或不可控灾害：可能对行业造成冲击。
• 宏观经济低迷：可能影响行业整体表现。
• 行业重大政策变化：可能带来不确定性。

估值情况

• 市盈率：截至2019年9月3日，行业市盈率为33.96倍，处于近年来相对低点。
• ROE：行业摊薄后ROE为6.46%，同比提升0.64个百分点，旅行社和酒店行业ROE增长显著。

机构持仓变化

• 二季度增持：旅行社、景区、酒店、餐饮行业均被增持。
• 机构类型：社保增持幅度最大，达2.63个百分点，基金、券商、保险、阳光私募均有不同程度增持。
• 个股表现：广州酒家、首旅酒店、宋城演艺、锦江股份、凯撒旅游为增持比例前五，长白山、大连圣亚、腾邦国际、张家界、全聚德为减持比例前五。

总结

整体来看，2019年上半年餐饮旅游行业表现平稳，但增速有所放缓，行业整体估值合理，长期发展逻辑未变。旅行社和酒店子行业表现较好，而景区和餐饮行业净利润下滑。机构对行业整体持积极态度，但QFII减持，其他机构增持。分析师建议投资者关注免税、旅游演艺及具备边际改善潜力的子行业，重点推荐中国国旅、锦江股份、宋城演艺及广州酒家。同时需关注突发事件、宏观经济及政策变化等风险因素。