餐饮旅游板块2017年三季报总结：酒店、免税强者恒强，首选绩优龙头关注估值修复-20171102-招商证券-14页-1mb

餐饮旅游板块2017年三季报总结及投资建议

核心内容

2017年前三季度，餐饮旅游板块整体营收890亿元，同比增长25%，归属净利润74亿元，同比增长27%。酒店、免税板块表现强劲，景区和出境游则呈现分化态势。板块整体呈现业绩改善趋势，其中酒店和免税龙头表现尤为突出，为板块增长提供了主要动力。

主要观点

酒店板块

• 酒店行业在Q3迎来入住率和房价的双重提升，RevPAR（每间可出租客房收入）增幅继续加大。
• 首旅酒店、锦江股份、如家等酒店龙头业绩增长显著，如家Q3净利润增长60%，锦江股份净利润增长45%。
• 华住Q3净增加酒店115家，中档酒店扩张加速，经济型酒店迎来涨价潮，RevPAR增长9.4%。
• 酒店板块整体基本面改善，预计Q4仍将持续增长，是布局的最佳时机。

免税板块

• 三亚免税店Q3购物人次增长55.5%，免税销售额增长53.2%，带动中国国旅净利润增长429%。
• 北京日上并表增厚业绩，中国国旅Q3营收增长32.3%，净利润增长71.7%。
• 未来随着新店开业和上海机场招标，免税板块将迎来新一轮增长。

景区板块

• 休闲景区如乌镇、古北水镇、杭州宋城等表现良好，Q3业绩增长均超过30%。
• 自然景区如黄山、峨眉山、丽江等增长乏力，业绩表现低迷。
• 未来重点在于交通改善、内部改革及外延扩张，如黄山与高铁、机场合作，丽江合资设立稻城亚丁演艺公司等。

出境游板块

• 出境游市场整体低迷，行业增速回落至个位数，但凯撒旅游逆势增长，众信旅游则因费用问题业绩下滑。
• 凯撒旅游Q3收入增长16.8%，净利润增长21.6%，展现较强成长性。
• 出境游市场短期景气度仍低，但龙头公司表现稳健，未来有望迎来复苏。

关键信息

行业表现

• 上证指数：3396
• 酒店板块：营收增长25%，净利润增长27%
• 免税板块：中国国旅净利润增长71.7%
• 休闲景区：乌镇、宋城、古北水镇等业绩增长超30%
• 出境游：市场增速回落，凯撒旅游表现优于众信旅游

投资建议

• 强烈推荐：首旅酒店、锦江股份、中国国旅、凯撒旅游、宋城演艺、中青旅、黄山旅游
• 审慎推荐：众信旅游、丽江旅游、峨眉山A、腾邦国际、桂林旅游、张家界、大连圣亚

估值修复机会

• 酒店、免税、休闲景区等细分领域龙头存在估值修复空间，建议重点关注。

风险提示

• 宏观经济增速下滑
• 旅游行业系统性风险

行业与公司评级

行业评级

• 推荐：行业基本面向好，指数有望跑赢基准
• 中性：行业基本面稳定，指数跟随基准
• 回避：行业基本面向淡，指数将跑输基准

公司短期评级

• 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
• 审慎推荐：公司股价涨幅在5%-20%之间
• 中性：股价变动幅度介于±5%之间
• 回避：股价表现弱于基准指数5%以上

公司长期评级

• A：公司长期竞争力高于行业平均水平
• B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
• C：公司长期竞争力低于行业平均水平

总结

2017年前三季度，餐饮旅游板块整体业绩改善，其中酒店和免税板块表现强劲，景区和出境游则呈现分化。酒店行业基本面持续改善，RevPAR加速提升，经济型酒店迎来涨价潮，中档酒店快速扩张，是布局的最佳时机。免税板块因三亚店业绩爆发，迎来规模扩张，未来增长可期。休闲景区表现良好，自然景区则面临客流压力，但有望通过交通改善和外延扩张实现业绩提振。出境游市场整体低迷，但凯撒旅游逆势增长，具备更强的成长性和确定性。建议投资者首选绩优龙头，关注估值修复机会。