20190903-招商证券-餐饮旅游板块2019年中报总结：整体增速回落，免税靓丽酒店逆势稳固_18页_1mb

餐饮旅游板块2019年中报总结

核心内容概述

2019年上半年，餐饮旅游板块整体表现较弱，但部分龙头公司逆势增长，业绩表现突出。行业整体实现营收659亿元，同比增长4%，扣非净利润46亿元，同比增长3.4%。其中，Q2扣非净利润下降7.0%，主要受经济和消费压力影响。然而，免税业务增长强劲，酒店行业表现分化，景区和出境游板块则承压明显。

主要观点

• 行业整体表现：餐饮旅游板块整体增速回落，部分公司业绩承压。
• 龙头公司逆势增长：如宋城演艺、中国国旅、广州酒家、首旅酒店、锦江股份等公司在行业中表现较好。
• 免税业务表现亮眼：中国国旅上半年业绩增长显著，受益于新店扩张和上海市内店模式的突破。
• 酒店行业分化：酒店板块整体景气度回落，但龙头公司通过规模扩张和费用控制实现业绩稳增，部分公司如格林酒店表现突出。
• 景区表现不一：宋城、黄山等景区表现较好，但部分景区如乌镇、古北水镇因客流下降和门票降价导致业绩承压。
• 出境游未复苏：众信旅游和凯撒旅游业绩下滑，主要受东南亚市场低迷和自由行趋势影响。
• 餐饮板块增长：广州酒家收入持续增长，但部分火锅企业如呷哺呷哺表现分化，收入增长但利润增速放缓。

关键信息

行业数据

• 板块营收：659亿元，同比增长4%
• 板块扣非净利润：46亿元，同比增长3.4%
• Q2扣非净利润：23.8亿元，同比下降7.0%

酒店板块

• RevPAR表现：整体下降，但部分公司如格林酒店、锦江股份表现较好。
• 首旅如家：Q2 RevPAR下降3.6%，但通过开店和费用控制实现业绩稳增。
• 锦江股份：上半年净开业406家，收入增长2.9%，扣非净利润增长13.48%。
• 华住酒店：Q2净收入增长13.4%，但归属净利润下降11.3%。
• 格林酒店：Q2收入增长21.6%，归属净利润增长35.2%。

免税板块

• 中国国旅：上半年扣非净利润增长31%，主要受益于三亚、北京机场等新店并表。
• 上海市内店：推出“国人市内店预定下单在机场付款提货”新模式，提升用户体验。
• 其他免税渠道：收入增长54.5%，归母净利润增长34.2%。

景区板块

• 宋城演艺：上半年收入增长16%，其中丽江项目增长显著。
• 黄山旅游：受益于高铁开通，收入增长1.6%，但扣非净利润下降。
• 乌镇：客流量基本持平，但剔除政府补贴后利润下降11.6%。
• 古北水镇：客流量下降8.8%，净利润下降47.23%，主要因房地产收益减少。

出境游板块

• 出国游人数：增长9.0%，但增速较2018年有所回落。
• 众信旅游：上半年收入下降1.16%，扣非净利润下降6.1%。
• 凯撒旅游：上半年收入下降8.5%，扣非净利润下降77%，主要因子公司出表和营销力度加大。

餐饮板块

• 广州酒家：上半年收入增长20%，其中月饼业务增长108%，预收款预期良好。
• 海底捞：上半年净开业127家，同店销售增长4.7%，翻台率和人均消费小幅提升。
• 呷哺呷哺：翻座率持续走低，但顾客人均消费上涨，收入持续增长，利润增速放缓。

投资建议

• 推荐公司：宋城演艺、中国国旅、广州酒家、首旅酒店、锦江股份，这些公司表现稳健，具备增长潜力。
• 审慎推荐公司：黄山旅游、峨眉山A、凯撒旅游、众信旅游，需关注其业绩波动和行业风险。
• 风险提示：宏观经济增速下滑、旅游行业系统性风险。

总结

2019年上半年，餐饮旅游板块整体增速回落，但部分细分领域如免税、酒店、餐饮等表现较好。龙头公司通过规模扩张、费用控制和业务创新实现了业绩增长，而部分景区和出境游公司则因客流下降和政策影响业绩承压。建议投资者关注具有稳定增长能力和良好估值的细分领域龙头，如免税和休闲景区，同时谨慎对待受宏观经济影响较大的公司。