20210815-国盛证券-博腾股份-300363.SZ-业绩在高基数基础上持续超市场预期_新业务板块蓬勃发力_11页_1mb

博腾股份（300363.SZ）2021半年度总结

核心内容

博腾股份在2021年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入和归母净利润均大幅上升。公司业绩在高基数基础上持续超市场预期，新业务板块蓬勃发展，展现出强大的增长潜力。

主要观点

• 业绩超预期：2021年上半年公司营业收入达12.56亿元，同比增长35.73%；归母净利润达2.15亿元，同比增长63.86%。剔除新业务影响后，内生利润增速达78.65%，盈利能力持续提升。
• CRO业务增长迅猛：CRO业务收入3.59亿元，同比增长58%，为后续商业化放量提供动能。
• CDMO导流效应显著：CRO向CMO导流4800万美元，J-STAR向国内导流28个项目，显示出业务协同效应的增强。
• API业务快速增长：API业务收入1.8亿元，同比增长277%，占公司总收入的14.34%。
• 基因细胞治疗业务快速发展：在手订单过亿，新签订单5466万元，显示该领域具备广阔前景。
• 制剂CDMO业务拓展：制剂CDMO新签订单1500万元，实现中美协同，进一步完善公司业务布局。
• 产能利用率提升：平均产能利用率达74%，同比提升10个百分点，显示公司运营效率提高。
• 毛利率和净利率提升：公司毛利率和净利率均有所提升，盈利能力增强。

关键信息

财务数据概览

业务板块表现

• CRO业务：2021H1收入3.59亿元，同比增长58%。其中J-STAR团队实现1.07亿元，中国团队实现2.52亿元。
• CMO业务：2021H1收入8.63亿元，同比增长29%。占公司总营收的69%。
• API业务：2021H1收入1.8亿元，同比增长277%，占公司营收的14.34%。
• 基因细胞治疗CDMO：在手订单过亿，新签订单5466万元，累计在手订单客户12家，项目14个。
• 制剂CDMO：新签订单1500万元，实现中美协同，预计2022年第四季度投产。

项目与客户情况

• 项目数量：2021H1公司活跃项目总数482个，其中原料药CDMO业务456个，制剂CDMO业务12个，基因细胞治疗CDMO业务14个。
• 客户数量：截至报告期末，公司已与全球超过430家客户建立联系，其中国内团队服务客户144家，J-STAR团队服务客户69家。
• 客户集中度：前十大客户收入占比达63%，较去年同期增加6个百分点。

投资逻辑

• CDMO产业转移趋势：CDMO行业受益于产业转移、政策利好及本土创新研发，公司已跻身国内第一梯队。
• 技术平台建设：公司持续加强技术平台能力建设，完成114个项目，其中PRS（工艺研究服务部）贡献显著。
• 未来增长预期：预计公司未来三年收入复合增速30%以上，利润复合增速40%以上。基因细胞治疗CDMO有望成为新的增长点。

风险提示

• 商业化订单波动风险：由于商业化项目与下游创新药相关，存在一定的波动性。
• 大客户和核心产品占比增加风险：公司对大客户和核心产品的依赖可能影响营收的稳定性。

投资建议

公司作为国内CRO/CDMO一体化服务先锋，未来几年有望维持30-35%的高速增长，维持“买入”评级。