20220228-安信证券-博腾股份-300363.SZ-原料药CDMO快速发展且运营效率提升_2021年业绩持续高增长_5页_412kb

报告摘要

博腾股份（300363.SZ）2021年度业绩快报及业务发展总结

核心内容

博腾股份于2022年2月28日发布了2021年度业绩快报，显示其业务在2021年实现了持续高增长。公司全年实现营收31.05亿元，同比增长49.87%；归母净利润5.24亿元，同比增长61.49%；扣非后归母净利润5.03亿元，同比增长74.42%。公司业绩的高速增长主要得益于原料药CDMO业务的快速发展和运营效率的提升。

主要观点

原料药CDMO业务持续增长

原料药CDMO业务是公司业绩增长的核心驱动力。
2021年公司新增落地重大订单金额达8.98亿美元，显示出强劲的市场竞争力和客户认可度。
公司拥有重庆长寿、江西宜春、湖北应城三大原料药CDMO生产基地，2021年通过收购湖北宇阳药业，将原料药CDMO产能提升至2000立方米，产能快速释放有效保障了订单交付。
公司员工数量在2021年Q1-Q3增长至3054人，同比增长28.70%，表明公司正在加速扩张以满足市场需求。

产能与运营效率提升

公司固定资产和在建工程在2021年Q1-Q3分别同比增长35.98%和9.64%，表明公司在基础设施和产能建设方面投入加大。
公司运营效率持续优化，毛利率从2019年的37.8%提升至2021年的42.9%，显示盈利能力增强。

新业务拓展

公司正在积极拓展基因细胞治疗CDMO和制剂CDMO等新业务领域。
基因细胞治疗CDMO业务方面，公司已配备178人研发团队，服务项目数量达16个，并启动了苏州桑田岛的基因与细胞治疗服务平台项目四楼实验室建设。
制剂CDMO业务方面，公司配备了75人研发团队，服务项目数量达13个，并启用了MCP重庆研发大楼，与制剂工厂形成紧密协同效应，强化端到端交付能力。

关键信息

财务数据

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营收（亿元）	15.51	20.72	31.05	70.61	80.64
净利润（亿元）	1.86	3.24	5.24	11.82	13.60
每股收益（元）	0.34	0.60	0.96	2.17	2.50
每股净资产（元）	5.63	6.23	7.09	8.82	10.82

估值与盈利指标

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
市盈率（倍）	235.7	134.8	83.5	37.0	32.2
市净率（倍）	14.3	12.9	11.3	9.1	7.4
净利润率	12.0%	15.7%	16.9%	16.7%	16.9%
ROE	6.1%	9.6%	13.6%	24.6%	23.1%
ROIC	9.7%	19.0%	23.8%	61.6%	56.0%

投资建议

投资评级：买入-A，预计2022-2023年净利润分别为11.82亿元和13.60亿元，分别同比增长125.7%和15.0%。
6个月目标价：97.65元。
股价表现：2022年2月28日股价为80.34元，12个月价格区间为38.16元至104.00元。

风险提示

订单增长不及预期
原料药订单价格下降
生物药及制剂CDMO进展不及预期

交易数据

项目	数值（百万元）
总市值	43,470.70
流通市值	35,744.47
总股本	544.40
流通股本	447.65

财务指标

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率	30.9%	33.6%	49.9%	127.4%	14.2%
净利润增长率	49.0%	74.8%	61.5%	125.7%	15.0%
毛利率	37.8%	41.7%	42.9%	43.9%	44.4%
资产负债率	22.5%	24.5%	37.5%	58.1%	44.9%
流动比率	2.98	2.22	2.65	2.79	2.96
速动比率	2.45	1.78	2.17	2.24	2.60
利息保障倍数	51.88	10.15	19.70	8.77	7.60

分析师声明

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总结

博腾股份凭借原料药CDMO业务的快速发展和运营效率的提升，在2021年实现了业绩的持续高增长。公司还积极拓展基因细胞治疗CDMO和制剂CDMO等新业务，为未来增长提供了更多可能性。分析师给予买入-A的评级，并预计未来两年净利润将持续增长。然而，公司也面临订单增长不及预期、原料药订单价格下降及新业务进展不及预期等风险。

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