20210314-中国银河-博腾股份-300363.SZ-业绩持续稳定增长_盈利能力提升_6页_788kb

报告摘要

博腾股份2020年点评报告总结

核心内容

博腾股份（300363.SZ）在2020年实现了业绩的持续稳定增长，营收和净利润均大幅上升，盈利能力显著提升。公司同时加大研发投入，扩充研发团队，强化技术驱动能力，构建行业领先优势。此外，公司积极拓展市场，推进新产能建设，实现多个业务板块的突破性发展。

主要观点

业绩增长显著：2020年公司实现营收20.72亿元，同比增长33.56%；归母净利润3.24亿元，同比增长74.84%；扣非归母净利润2.88亿元，同比增长77.82%。
盈利能力提升：毛利率达到41.68%（同比提升3.84个百分点），净利率为15.6%（同比提升4.02个百分点），显示公司运营效率和产品结构优化的成效。
研发投入加大：研发费用支出1.58亿元，同比增长28.79%，占营收比例7.62%。研发团队扩充至599人，持续增强技术实力。
CMO业务增长迅猛：CMO板块收入14.49亿元，同比增长41%，占公司总收入的70%。其中，API业务收入1.9亿元，同比增长92%，显示API战略成效显著。
创新药原料药商业化突破：公司首获创新药原料药商业化订单，标志着在创新药原料药供应方面取得重要进展。
国内市场NDA业务零突破：新引入多个NDA项目，表明国内市场对公司后期服务能力的认可。
客户与产品结构优化：公司服务客户数量增加，客户集中度下降，前十大客户销售占比54%，产品结构持续优化。
新产能建设进展顺利：109多功能GMP车间项目进入主体设备安装阶段，预计2021Q2正式投入使用，为公司新增162立方米中小商业化项目产能，具备高度自动化和灵活性，是国内领先水平。
生物和制剂CDMO业务取得进展：生物CDMO已建立免疫细胞治疗工艺平台和临床I期GMP生产平台，实现首单订单。制剂CDMO方面，重庆三个制剂实验室具备承接能力，上海张江研发中心开始承接订单，并启动制剂工厂一期建设。

关键信息

财务数据概览

指标	2020A（百万元）	2021E（百万元）	2022E（百万元）	2023E（百万元）
营业收入	2071.88	2725.70	3575.74	4673.88
归母净利润	324.42	465.17	659.06	895.16
EPS（元）	0.60	0.86	1.21	1.65
PE	61.10	49.31	34.80	25.62

投资建议

分析师维持“推荐”评级，认为公司未来发展前景良好。预计2021-2023年公司归母净利润分别为4.65亿元、6.59亿元、8.95亿元，对应EPS分别为0.86元、1.21元、1.65元，当前股价对应的PE为49X、35X、26X。

风险提示

订单获取能力不及预期的风险
新业务战略拓展不及预期的风险

表格目录

表 1: 主要财务指标
表 2: 利润表财务数据
表 3: 资产负债表财务数据
表 4: 现金流量表财务数据

评级标准

行业评级体系：
- 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上
- 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报
- 中性：行业指数与基准指数平均回报相当
- 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上
公司评级体系：
- 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上
- 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%
- 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当
- 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上

分析师信息

孟令伟：北京大学生物医药专业博士，2018年加入中国银河证券，专注于医药行业研究。
刘晖：北京大学汇丰商学院西方经济学硕士，生命科学学院学士，2018年加入中国银河证券。

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