20211029-国盛证券-博腾股份-300363.SZ-靓丽业绩持续超预期_新业务进展迅速走上发展快车道_11页_1mb

博腾股份（300363.SZ）2021年三季度总结

核心内容

博腾股份于2021年第三季度发布了其业绩报告，展现出强劲的增长势头和业务拓展能力。公司前三季度营业收入达到20.30亿元，同比增长36.41%，归母净利润3.61亿元，同比增长50.92%，归母扣非净利润3.53亿元，同比增长60.61%。尽管新业务板块仍处于亏损阶段，但剔除新业务影响后，公司内生利润同比增长62%，显示出其核心业务的强劲表现。

主要观点

• 业绩表现亮眼：公司在高基数基础上仍实现业绩超预期，Q3单季度营收和利润均创历史新高。
• 产品结构优化：API业务实现高速增长，前三季度同比增长135%，收入占比达10.54%，显示出产品结构的持续升级。
• 新业务快速发展：基因细胞治疗和制剂CDMO业务进展迅速，新签订单金额分别达到1.05亿元和3,216万元，服务项目数和客户数均有显著增长。
• 产能与平台建设：公司产能利用率提升至75%，并通过收购湖北宇阳，实现3个原料药CDMO生产基地总产能超过2000立方米，为业务扩张提供支撑。
• 盈利能力增强：公司毛利率达到44%，净利率提升1.02个百分点，盈利能力处于行业领先水平。

关键信息

财务表现

业务板块表现

• CRO业务：前三季度收入6.15亿元，同比增长37%。其中，J-STAR团队贡献1.69亿元，中国团队贡献4.46亿元。
• CMO业务：前三季度收入13.98亿元，占总收入的69%，同比增长40%。
• API业务：前三季度收入2.14亿元，同比增长135%，收入占比10.54%。
• 新业务板块：
  • 基因细胞治疗CDMO：新签订单金额约1.05亿元，服务客户数11家，项目数16个，收入3216万元。
  • 制剂CDMO：新签订单金额约3216万元，服务客户数12家，项目数13个，收入502万元。

产能与扩张

• 公司整体产能利用率提升至75%，较去年同期提高5个百分点。
• 收购湖北宇阳，实现3个原料药CDMO生产基地总产能超过2000立方米。
• 长寿基地利用率提升，苏州博腾启动新实验室建设，预计2021年11月投入使用。

财务指标变化

• 毛利率：2021年前三季度达到43.71%，同比提升2.16个百分点。
• 净利率：2021年前三季度为17.03%，同比提升1.02个百分点。
• 费用率：销售费用率下降至3.37%，管理费用率下降至9.24%，研发费用率上升至11.02%。

投资建议与前景展望

• 盈利预测：预计公司2021-2023年归母净利润分别为4.90亿元、6.87亿元、9.32亿元，年均增长率分别为51.1%、40.1%、35.7%。
• 估值：对应PE分别为101x、72x、53x，公司有望在未来几年维持30%-35%的收入高增长，利润增速有望快于收入。
• 长期发展：公司正积极布局基因细胞治疗CDMO业务，预计该业务未来将显著增长，有望比肩药明生物。

风险提示

• 商业化订单波动风险：由于商业化项目与下游创新药相关，存在订单波动的风险。
• 大客户依赖风险：大客户和核心产品占比增加可能带来过度依赖的风险，影响营收来源的稳定性。

附注

• 分析师：张金洋、胡诺碧
• 资料来源：Wind, 国盛证券研究所
• 股票信息：
  • 行业：化学制药
  • 前次评级：买入
  • 10月28日收盘价：91.30元
  • 总市值：49,675.47百万元
  • 总股本：544.09百万股
  • 自由流通股占比：82.27%
  • 30日日均成交量：5.16百万股

总结

博腾股份凭借其在CRO和CDMO业务上的强劲表现，以及新业务板块的快速发展，展现出良好的增长潜力。公司通过持续的产能扩张和平台建设，增强了其市场竞争力和盈利能力。未来，随着新业务的成熟和市场拓展，公司有望实现更高的收入和利润增长，维持“买入”评级。