20260424-中邮证券-博腾股份-300363.SZ-小分子业务盈利能力回升_新兴板块持续减亏_5页_442kb

股票投资评级总结

核心内容概述

本报告对博腾股份（300363）进行了详细的分析，首次覆盖并给予“买入”评级。报告基于公司2025年度及2026年一季度的业绩表现，结合盈利预测与财务数据，评估其市场竞争力、盈利能力及未来发展潜力。

公司基本信息

• 最新收盘价：22.02元
• 总股本/流通股本：5.43亿股 / 4.99亿股
• 总市值/流通市值：120亿元 / 110亿元
• 52周最高/最低价：29.41元 / 14.67元
• 资产负债率：35.7%
• 市盈率（P/E）：122.33
• 第一大股东：重庆两江新区产业发展集团有限公司

业绩表现

• 2025年：
  • 营业收入：34.20亿元，同比增长13.54%
  • 归母净利润：0.96亿元，同比扭亏为盈（2024年亏损2.88亿元）
  • 扣非归母净利润：0.59亿元，同比扭亏为盈（2024年亏损2.72亿元）
• 2026年一季度：
  • 营业收入：8.86亿元，同比增长10.59%
  • 归母净利润：0.28亿元，同比扭亏为盈（去年同期亏损428万元）
  • 扣非归母净利润：0.25亿元，同比扭亏为盈（去年同期亏损1009万元）

核心观点

小分子业务盈利能力回升

• 小分子原料药业务收入：30.92亿元，同比增长13%
• 毛利率恢复至38.39%（同比提升5.65个百分点）
• 全年新增客户98家，新项目193个
• 在美国和欧洲实现“从0到1”的跨国制药公司合作突破
• 5个分子获FDA批准上市，4个获NMPA批准上市

新兴业务结构优化，减亏节奏清晰

• 新兴业务收入：3.05亿元，同比增长26%，占总收入近9%
• CGT业务同比增长36%，新分子业务同比增长224%
• 新分子业务实现海外双载荷ADC IND订单破局
• 2025年新兴业务合计亏损约2.08亿元，但CGT与制剂板块分别减亏918万元和644万元
• 制剂业务正向创新药及原料药-制剂一体化转型

盈利预测与投资建议

• 公司预计未来三年将保持稳定增长，盈利能力持续修复
• 首次覆盖给予“买入”评级，预期个股相对基准指数涨幅在20%以上

关键财务指标分析

赢利能力

• 毛利率：从29.9%提升至36.1%
• 净利率：从2.8%提升至12.7%
• ROE：从1.8%提升至9.9%
• ROIC：从0.9%提升至2.7%

偿债与营运能力

• 资产负债率：35.7% → 39.8%（逐年上升）
• 流动比率：1.82 → 1.56（逐年下降）
• 应收账款周转率：4.39 → 4.72（逐年上升）
• 存货周转率：3.11 → 3.25（逐年上升）
• 总资产周转率：0.39 → 0.54（逐年上升）

每股指标

• 每股收益（EPS）：0.18元 → 1.09元
• 每股净资产：9.85元 → 10.94元

风险提示

• 下游研发需求变动风险
• 市场竞争加剧风险
• 地缘政治风险

投资评级说明

• 买入：预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上
• 增持：预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间
• 中性：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间
• 回避：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下

分析师声明

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公司简介

中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，注册资本61.68亿元。公司业务涵盖证券经纪、自营、投资咨询、资产管理、融资融券、基金销售、证券承销与保荐等。截至2025年10月底，公司在全国设有58家分支机构，服务经纪客户超260万人。

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