> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 股票投资评级总结 ## 核心内容概述 本报告对博腾股份（300363）进行了详细的分析，首次覆盖并给予“买入”评级。报告基于公司2025年度及2026年一季度的业绩表现，结合盈利预测与财务数据，评估其市场竞争力、盈利能力及未来发展潜力。 ## 公司基本信息 - **最新收盘价**：22.02元 - **总股本/流通股本**：5.43亿股 / 4.99亿股 - **总市值/流通市值**：120亿元 / 110亿元 - **52周最高/最低价**：29.41元 / 14.67元 - **资产负债率**：35.7% - **市盈率（P/E）**：122.33 - **第一大股东**：重庆两江新区产业发展集团有限公司 ## 业绩表现 - **2025年**： - 营业收入：34.20亿元，同比增长13.54% - 归母净利润：0.96亿元，同比扭亏为盈（2024年亏损2.88亿元） - 扣非归母净利润：0.59亿元，同比扭亏为盈（2024年亏损2.72亿元） - **2026年一季度**： - 营业收入：8.86亿元，同比增长10.59% - 归母净利润：0.28亿元，同比扭亏为盈（去年同期亏损428万元） - 扣非归母净利润：0.25亿元，同比扭亏为盈（去年同期亏损1009万元） ## 核心观点 ### 小分子业务盈利能力回升 - 小分子原料药业务收入：30.92亿元，同比增长13% - 毛利率恢复至38.39%（同比提升5.65个百分点） - 全年新增客户98家，新项目193个 - 在美国和欧洲实现“从0到1”的跨国制药公司合作突破 - 5个分子获FDA批准上市，4个获NMPA批准上市 ### 新兴业务结构优化，减亏节奏清晰 - 新兴业务收入：3.05亿元，同比增长26%，占总收入近9% - CGT业务同比增长36%，新分子业务同比增长224% - 新分子业务实现海外双载荷ADC IND订单破局 - 2025年新兴业务合计亏损约2.08亿元，但CGT与制剂板块分别减亏918万元和644万元 - 制剂业务正向创新药及原料药-制剂一体化转型 ## 盈利预测与投资建议 | 年度 | 营业收入（亿元） | 同比增长率 | 归母净利润（亿元） | 同比增长率 | PE（倍） | |------|------------------|------------|---------------------|------------|----------| | 2026E | 37.98 | 11.05% | 2.66 | 176.41% | 44.94 | | 2027E | 42.31 | 11.40% | 4.05 | 52.09% | 29.55 | | 2028E | 46.57 | 10.07% | 5.90 | 45.59% | 20.29 | - 公司预计未来三年将保持稳定增长，盈利能力持续修复 - 首次覆盖给予“买入”评级，预期个股相对基准指数涨幅在20%以上 ## 关键财务指标分析 ### 赢利能力 - **毛利率**：从29.9%提升至36.1% - **净利率**：从2.8%提升至12.7% - **ROE**：从1.8%提升至9.9% - **ROIC**：从0.9%提升至2.7% ### 偿债与营运能力 - **资产负债率**：35.7% → 39.8%（逐年上升） - **流动比率**：1.82 → 1.56（逐年下降） - **应收账款周转率**：4.39 → 4.72（逐年上升） - **存货周转率**：3.11 → 3.25（逐年上升） - **总资产周转率**：0.39 → 0.54（逐年上升） ### 每股指标 - **每股收益（EPS）**：0.18元 → 1.09元 - **每股净资产**：9.85元 → 10.94元 ## 风险提示 - 下游研发需求变动风险 - 市场竞争加剧风险 - 地缘政治风险 ## 投资评级说明 - **买入**：预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上 - **增持**：预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间 - **中性**：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 - **回避**：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 ## 分析师声明 - 分析师承诺与所评价或推荐的证券无利害关系 - 报告数据来源于公开信息，结论独立、客观、公平 - 报告内容仅供参考，不构成买卖建议 ## 免责声明 - 中邮证券具备开展证券投资咨询业务的资格 - 报告信息来源于公开资料，力求准确但不保证其完整性 - 报告内容仅供参考，不构成投资建议，不承担因使用报告导致的损失责任 - 报告观点及预测为出具日观点，可能随时更改 - 报告仅供签约客户使用，非签约客户请勿使用 ## 公司简介 中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，注册资本61.68亿元。公司业务涵盖证券经纪、自营、投资咨询、资产管理、融资融券、基金销售、证券承销与保荐等。截至2025年10月底，公司在全国设有58家分支机构，服务经纪客户超260万人。 ## 中邮证券研究所信息 - **北京**：地址：北京市东城区前门街道珠市口东大街17号，邮编：100050 - **深圳**：地址：深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼，邮编：518048 - **上海**：地址：上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3楼，邮编：200000 - **邮箱**：yanjiusuo@cnpsec.com