20210815-安信证券-博腾股份-300363.SZ-原料药+制剂+基因细胞治疗CDMO三大板块快速推进_2021H1业绩持续高成长_5页_1mb

博腾股份2021年半年度总结

核心内容概述

博腾股份（300363.SZ）在2021年半年度报告中展示了其业务的持续高成长态势，公司业绩符合预期，主要得益于原料药CDMO、制剂CDMO以及基因细胞治疗CDMO三大板块的快速发展。同时，公司财务指标表现良好，盈利能力持续提升，且投资建议为“买入-A”。

主要观点与关键信息

1. 业绩增长情况

• 营收：2021H1实现营收12.56亿元，同比增长35.73%。
• 净利润：实现归母净利润2.15亿元，同比增长63.86%；扣非后归母净利润2.01亿元，同比增长69.99%。
• 预测：预计2021-2023年公司净利润分别为4.41亿元、5.90亿元、7.80亿元，分别同比增长36.0%、33.8%、32.2%。

2. 毛利率与盈利能力提升

• 毛利率：2021H1整体毛利率为42.98%，同比增长4.38个百分点。
• 净利率：2021H1净利率为17.00%，同比增长2.91个百分点。
• 盈利能力驱动因素：产能利用率提升、运营效率优化、产品结构改善。

3. 原料药CDMO业务增长

• 营收：2021H1原料药CDMO业务实现营收12.46亿元，同比增长34.67%。
• 项目储备：项目管线呈现“漏斗效应”，临床II期及以前项目158个，临床III期项目29个，新药申请及上市阶段项目69个，为业务持续增长提供支撑。

4. 基因细胞治疗CDMO业务进展

• 营收：2021H1基因细胞治疗CDMO业务实现收入626万元。
• 战略合作：与凯地生物就CAR-T项目达成战略合作。
• 融资支持：苏州博腾完成4亿元A轮融资，用于AAV工艺开发及GMP生产能力的建设。

5. 制剂CDMO业务发展

• 营收：2021H1制剂CDMO实现收入353万元。
• 订单情况：在手订单项目10个，客户9家。
• 产能建设：启动重庆两江新区水土高新城制剂工厂一期项目建设，预计2022年Q4投入使用，提升多剂型生产能力。

6. 财务数据概览

7. 投资建议

• 投资评级：买入-A。
• 目标价：12个月目标价为116.16元。
• 股价表现：2021年8月13日股价为96.80元，12个月价格区间为29.55/104.00元。

8. 风险提示

• 风险因素：订单增长不及预期、原料药订单价格下降、生物药及制剂CDMO进展不及预期。

业务板块发展策略

博腾股份通过三大业务板块推动增长：

• 原料药CDMO：持续快速增长，项目管线丰富，具备良好的市场前景。
• 制剂CDMO：逐步交付订单，提升产能，增强市场竞争力。
• 基因细胞治疗CDMO：战略性新业务，已开始贡献收入，获得融资支持，推动AAV工艺及GMP生产能力的建设。

未来展望

公司预计未来三年业绩持续增长，盈利能力稳步提升，同时在制剂和基因治疗CDMO领域加强产能建设，进一步巩固行业地位。投资建议为“买入-A”，体现了对公司长期发展的信心。

估值与财务指标

• 估值指标：公司PE和PB持续下降，反映市场对其未来增长的预期。
• 财务指标：ROE和ROIC稳步上升，显示公司运营效率和盈利能力的提升。

结论

博腾股份凭借其在原料药、制剂和基因细胞治疗CDMO领域的快速推进，2021H1实现显著业绩增长，盈利能力持续提升。公司具备良好的财务状况和增长潜力，未来发展前景值得期待。