20220429-国联证券-南大光电-300346.SZ-量价齐升_业绩实现大幅增长_3页_845kb

报告摘要

南大光电（300346）在2022年一季度实现了显著的业绩增长，营业收入达到4.11亿元，同比增长94.67%；归母净利润为0.81亿元，同比增长89.38%；扣非后归母净利润为0.65亿元，同比增长102.29%。这一增长主要得益于市场需求提升、产品产销量增加及价格提高。

量价齐升带动业绩增长：公司一季度受益于市场需求的持续增长，产品销量和价格均有所提升，推动了营收和利润的大幅增长。
毛利率提升，净利率略有下滑：一季度毛利率为48.07%，同比提升3.21个百分点；净利率为25.98%，同比下滑0.43个百分点。
费用端上升：管理费用率提升3.57个百分点至11.41%，主要由于无形资产摊销、薪酬增加及子公司规模扩大；财务费用率提升1.35个百分点至1.37%，主要与银行借款及回购义务利息有关。
特气业务是主要盈利来源：公司通过收购飞源，成为全球主要的三氟化氮和六氟化硫生产企业之一，特气业务成为公司核心收入来源。
ArF光刻胶进展顺利：公司ArF光刻胶通过了02专项验收，并获得关键客户的技术验证，若推进顺利，有望实现国产替代。
盈利预测与投资建议：预计2022-2024年公司营收分别为12.57/15.64/19.29亿元，归母净利润分别为2.07/2.85/3.58亿元，EPS分别为0.50/0.68/0.86元/股。基于2022年历史PE，给予公司70倍PE，对应目标价34.73元，维持“增持”评级。

年份	营收（亿元）	净利润（亿元）	EPS（元/股）	市盈率（PE）	市净率（PB）	EV/EBITDA
2020	59.496	8.702	0.21	145.8	9.6	82.1
2021	98.445	13.623	0.33	93.1	6.6	54.6
2022E	125.704	20.749	0.50	61.1	6.1	21.9
2023E	156.356	28.513	0.68	44.5	5.4	17.1
2024E	192.912	35.805	0.86	35.4	4.8	13.9

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营收增长率	85.13%	65.46%	27.69%	24.38%	23.38%
EBITDA增长率	84.33%	78.53%	63.55%	27.54%	20.32%
归母净利润增长率	58.18%	56.55%	52.31%	37.42%	25.57%
毛利率	41.09%	43.42%	43.21%	43.11%	42.00%
净利率	18.27%	18.61%	20.33%	22.46%	22.86%
ROE	6.60%	7.11%	9.90%	12.17%	13.49%
ROIC	12.30%	15.09%	15.93%	16.88%	19.52%
资产负债率	40.94%	42.98%	41.01%	40.69%	40.49%
流动比率	2.1	2.3	2.3	2.3	2.4
速动比率	1.7	1.8	1.6	1.6	1.6
每股收益	0.2	0.3	0.5	0.7	0.9
每股经营现金流	0.3	0.6	0.5	1.4	1.7
每股净资产	3.2	4.6	5.0	5.6	6.3