20220902-国联证券-南大光电-300346.SZ-业绩大幅增长_核心业务稳步发展_3页_302kb

报告摘要

南大光电在2022年上半年实现了业绩的大幅增长，营业收入达到8.47亿元，同比增长91.31%；归母净利润为1.44亿元，同比增长68.85%；扣非净利润为1.16亿元，同比增长76.17%。基本每股收益为0.27元，显示出公司在盈利能力方面的显著提升。

电子特气业务表现突出：公司特气产品和MO源产品均实现营收增长，其中特气产品营收6.69亿元，同比增长114.26%，毛利率为51.35%；MO源产品营收1.06亿元，同比增长17.18%，毛利率为38.60%。这表明公司在电子特气领域具有较强的增长能力和盈利能力。
半导体材料业务稳步推进：公司在MO源方面自主研发的三氯化铝通过客户验证，为存储芯片制造领域奠定基础。前驱体材料方面，28nm制程项目中的7款“卡脖子”前驱体材料已全部通过验证，具备稳定供应能力。
光刻胶项目进展顺利：ArF光刻胶及配套材料项目所需光刻车间和年产25吨生产线已建成，产品验证工作正在多家主要客户中稳步推进。
财务预测上调：公司2022-2024年的营业收入预测由12.57/15.64/19.29亿元上调至15.89/21.51/27.29亿元，对应增速分别为61.42%、35.36%、26.85%；归母净利润由2.07/2.85/19.29亿元上调至2.53/3.70/4.91亿元，对应增速分别为85.40%、46.34%、32.71%。EPS预计为0.46/0.68/0.90元，CAGR为53.27%。
估值逐步下降：公司对应PE分别为75x、51x、38x，估值逐步下降，显示出市场对公司未来盈利能力的乐观预期。

年度	营业收入(百万元)	增长率(%)	归母净利润(百万元)	增长率(%)	EPS(元/股)	市盈率(P/E)	市净率(P/B)	EV/EBITDA
2020A	595.0	85.13%	87.0	58.18%	0.16	217	14.3	82.09
2021A	984.4	65.46%	136.2	56.55%	0.25	138	9.8	54.71
2022E	1589.1	61.42%	252.6	85.40%	0.46	75	8.8	27.95
2023E	2151.1	35.36%	369.6	46.34%	0.68	51	7.7	20.79
2024E	2728.6	26.85%	490.5	32.71%	0.90	38	6.6	16.51

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
货币资金	563	541	205	429	925
应收账款+票据	308	392	633	857	1087
预付账款	16	41	66	89	113
存货	143	272	436	592	752
其他	47	666	891	991	1094
流动资产合计	1077	1912	2231	2959	3971
固定资产	935	1304	1388	1593	1566
在建工程	92	258	329	200	150
无形资产	336	468	390	313	235
其他非流动资产	234	205	207	207	206
非流动资产合计	1596	2243	2321	2319	2163
资产总计	2673	4155	4552	5277	6135
短期借款	85	206	0	0	0
应付账款+票据	270	414	665	902	1145
其他	155	227	332	447	563
流动负债合计	510	847	996	1349	1709
长期带息负债	52	129	105	79	48
长期应付款	0	0	0	0	0
其他	532	810	810	810	810
非流动负债合计	584	938	914	888	857
负债合计	1094	1785	1911	2237	2566
少数股东权益	260	452	511	596	710
股本	407	422	544	544	544
资本公积	441	892	770	770	770
留存收益	470	603	817	1130	1545
股东权益合计	1579	2369	2641	3040	3569
负债和股东权益总计	2673	4155	4552	5277	6135

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
净利润	109	183	311	455	604
折旧摊销	79	154	326	402	455
财务费用	2	6	9	3	1
存货减少	-130	-748	-535	-576	-576
营运资金变动	124	678	235	426	419
其他	-57	-12	-31	-29	-17
经营活动现金流	128	261	315	681	885
资本支出	457	386	400	400	300
长期投资	55	-222	0	0	0
其他	-865	-1446	-773	-770	-583
投资活动现金流	-354	-1282	-373	-370	-283
债权融资	13	198	-230	-26	-31
股权融资	0	15	122	0	0
其他	117	770	-169	-60	-76
筹资活动现金流	130	983	-277	-86	-107
现金净增加额	-98	-38	-336	224	496

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	85%	65%	61%	35%	27%
EBIT增长率	81%	67%	73%	44%	32%
EBITDA增长率	84%	78%	90%	34%	23%
归母净利润增长率	58%	57%	85%	46%	33%
毛利率	41%	43%	44%	44%	44%
净利率	18%	19%	20%	21%	22%
ROE	7%	7%	12%	15%	17%
ROIC	12%	15%	19%	22%	26%
流动比率	2.11	2.26	2.24	2.19	2.32
速动比率	1.71	1.82	1.46	1.41	1.54
应收账款周转率	2.88	2.91	2.91	2.91	2.91
存货周转率	2.45	2.05	2.05	2.05	2.05
总资产周转率	0.22	0.24	0.35	0.41	0.44
每股收益	0.16	0.25	0.46	0.68	0.90
每股经营现金流	0.23	0.48	0.58	1.25	1.63
每股净资产	2.43	3.53	3.92	4.49	5.26