20151125-联储证券-南大光电-300346.SZ-电子气体大平台初具规模_北京科华或成先进光刻胶国产化关键_17页_1mb

南大光电（300346）个股深度研究报告总结

核心内容

南大光电是一家专注于电子气体和光刻胶等半导体核心材料的企业，目前正经历业绩触底和业务转型的关键阶段。公司主要产品为MO源（高纯金属有机源），用于LED外延片的生长，是半导体制造的重要原料之一。随着LED行业增速放缓和上游产能过剩，MO源业务曾出现业绩下滑，但当前已进入触底反弹阶段。

公司正通过02专项项目（“极大规模集成电路制造装备及成套工艺”）进军高纯气体领域，目标是建设35万吨磷烷和15万吨砷烷的产能，以满足化合物半导体行业的增长需求。同时，公司通过参股国内光刻胶龙头企业北京科华，布局先进光刻胶国产化，成为推动国内半导体材料自主化的重要力量。

主要观点

1. MO源业务触底反弹

• 行业背景：MO源主要用于LED外延片生长，是MOCVD工艺的核心材料。
• 价格走势：三甲基镓价格已趋于稳定，未来降价空间有限，预计短期贡献净利润5000-6000万元。
• 市场前景：随着国产化合物半导体（如砷化镓、氮化镓）的崛起，三甲基镓需求将快速增长，有望带动MO源行业进入新的增长周期。
• 竞争优势：公司产品纯度高于行业平均水平，采用独有的配合物纯化与精馏技术，且成本低于同行，毛利率维持较高水平。

2. 电子气体大平台初具规模

• 02专项进展：公司已建成35万吨磷烷和15万吨砷烷的高纯气体生产线，处于客户认证阶段，预计年底投产。
• SDS技术突破：公司通过引进SDS（安全高压气源）技术，打破国外垄断，开辟新的市场空间。
• 技术优势：SDS装置具备更高的安全性与利用率，能够支持远程运输，提高产品附加值。
• 市场潜力：电子特气市场增长迅速，公司凭借技术积累和生产经验，具备承接国家项目的能力，有望成为行业龙头。

3. 参股光刻胶龙头，布局先进光刻胶国产化

• 参股北京科华：公司以1.2亿元获得北京科华31.39%股权，成为其第二大股东。
• 光刻胶产品：北京科华在248nm光刻胶领域已通过中芯国际认证，193nm光刻胶已获得重大立项，是国内唯一具备此技术的企业。
• 市场前景：随着国内半导体制造技术的提升，光刻胶国产化趋势明显，北京科华有望成为关键推动者。
• 协同效应：公司可通过资本平台支持北京科华发展，提升其市场竞争力，同时未来可能进一步增持股权。

关键信息

财务预测

市场估值

风险提示

• 产品价格进一步下降
• 02专项项目进展不及预期

总结

南大光电正在从传统MO源业务向电子气体和光刻胶等高端材料领域转型，未来增长潜力较大。公司凭借技术优势和行业地位，在MO源和电子气体领域具有较强的竞争力，同时通过参股光刻胶龙头企业，有望在半导体材料国产化浪潮中占据有利位置。尽管存在一定的市场风险，但随着02专项的推进和国内化合物半导体的发展，公司有望实现业绩反转并迎来新的增长契机。