20160114-东北证券-南大光电-300346.SZ-公司深度研究报告_MO源业务企稳_电子化学品进口替代空间大_17页_1mb

南大光电公司深度研究报告总结

核心内容

南大光电（300346）是一家专注于高纯金属有机化合物（MO源）研发、生产和销售的高新技术企业，总部位于苏州工业园区。公司是目前国内唯一实现MO源大规模产业化生产的企业，也是全球四大MO源制造商之一。

主要观点

• MO源业务企稳：MO源是半导体制造中关键的前驱体材料，主要用于LED和化合物半导体材料的生产。近年来，由于LED行业景气度下降，MO源价格持续下跌，但2016年开始价格趋于稳定，未来有望反弹。公司三甲基镓和三甲基铟是其主要MO源产品，三甲基镓占主营收入构成达40%以上，毛利率稳定在10.6%左右，业务基本触底。
• 全球市场份额有望增长：随着国际主要MO源供应商如陶氏化学、赛孚思等因安全和成本问题退出市场，南大光电作为全球MO源第一供应商，有望进一步扩大市场份额。
• 光刻胶国产化关键：公司以1.2亿元入股北京科华微电子材料有限公司，获得31.39%的股权，切入光刻胶领域。北京科华是国内领先的半导体光刻胶生产商，其248nm产品已通过中芯国际认证并获得订单，193nm产品也已获得重大立项，有望成为光刻胶国产化的重要力量。
• 进军特种气体领域：公司依托国家02专项，布局高纯气体领域，推进高纯磷烷和砷烷的研发与产业化，目标是打破国外企业在特种气体领域的垄断，实现进口替代。公司已建成国内第一条248nm深紫外光刻胶生产线，并计划在2016年实现高纯砷烷和磷烷的量产。
• 打造电子气体大平台：公司通过增资全椒南大光电，推进特种气体技术更新换代，形成电子气体大平台。公司具备全球领先的特种气体技术，并通过技术增资和股权激励，强化研发团队实力。

关键信息

股票数据

• 收盘价（2016/1/13）：25.30元
• 12个月股价区间：19.92~72.02元
• 总市值：4,070百万元
• 总股本：161百万股
• 日均成交量：1百万股

投资要点

• 主营业务增长：MO源业务触底反弹，全球市场份额有望扩大。
• 光刻胶国产化：公司通过入股北京科华进入光刻胶领域，成为国产化关键。
• 特种气体进口替代：公司推进高纯气体项目，打破国外垄断，实现进口替代。

财务预测（2015-2017）

财务指标（2014-2017）

风险提示

• MO源价格进一步下跌：受LED行业影响，MO源价格可能继续下跌。
• 光刻胶与特种气体市场开拓不及预期：光刻胶和特种气体市场拓展存在不确定性。
• 系统性风险：行业整体波动可能对公司业绩产生影响。

结论

南大光电凭借其在MO源和光刻胶领域的领先地位，以及在特种气体领域的布局，有望在未来几年内实现业绩的快速增长。公司通过技术升级和战略投资，逐步打破国外企业在高端电子化学品市场的垄断，实现进口替代。我们首次覆盖，给予“买入”评级。