20210826-国联证券-南大光电-300346.SZ-扣非净利润大幅增长_光刻胶产线顺利完成验收_3页_628kb

南大光电（300346）电子业务总结

核心内容

南大光电于2021年8月26日发布半年报，显示其上半年营业收入约4.43亿元，同比增长69.14%。归属于上市公司股东的净利润约8,552万元，同比减少3.23%；但扣除非经常性损益后的净利润达到6,587.35万元，同比增长4,013.99%，反映出公司主营业务的强劲增长。

主要观点

• 电子特气与MO源产品表现亮眼：公司电子特气和MO源产品市场需求旺盛，产销两旺，带动营收与毛利双升。电子特气实现营收3.12亿元，同比增长66.21%，毛利率上升6.19%；MO源产品实现营收0.91亿元，同比增长61.64%，毛利率上升6.75%。
• 产品品质提升与市场突破：公司新一代安全源、混气产品已实现产业化，超高纯砷烷产品品质超过国际先进水平，超高纯磷烷产品进入国际一流芯片企业，氢类电子特气处于世界前列。MO源产品在第三代半导体领域实现新应用市场增长，高纯ALD/CVD前驱体产品已批量供货国内外先进半导体企业。
• 光刻胶业务进展显著：ArF光刻胶产品在取得小批量订单后，公司年产25吨ArF光刻胶产线于7月完成验收，为规模化量产奠定基础。

关键信息

财务预测

年份	营业收入（亿元）	净利润（亿元）	EPS（元/股）	市盈率（P/E）	市净率（P/B）	EV/EBITDA
2021E	77.32	14.20	0.34	184	18.3	101.04
2022E	90.34	15.90	0.38	164	16.8	93.97
2023E	98.46	17.46	0.41	149	15.5	88.48

财务数据与估值

• 营业收入：2021年预计为77.32亿元，同比增长29.96%。
• 归母净利润：2021年预计为14.20亿元，同比增长63.20%。
• 每股收益（EPS）：预计2021年为0.34元/股，2022年为0.38元/股，2023年为0.41元/股。
• 市盈率（P/E）：预计2021年为184倍，2022年为164倍，2023年为149倍。
• 市净率（P/B）：预计2021年为18.3倍，2022年为16.8倍，2023年为15.5倍。
• EV/EBITDA：预计2021年为101.04倍，2022年为93.97倍，2023年为88.48倍。

财务比率

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
毛利率	43.87%	41.09%	41.04%	40.80%	42.03%
净利率	19.20%	18.27%	21.06%	20.19%	20.34%
ROE	4.51%	6.60%	9.95%	10.27%	10.38%
ROIC	4.22%	9.01%	8.09%	8.70%	10.65%
资产负债率	37.95%	40.94%	36.76%	37.27%	33.96%
流动比率	3.13	2.11	2.90	2.93	3.75
速动比率	2.48	1.74	2.30	2.46	3.15

投资建议

• 评级：增持
• 当前价格：61.81元
• 盈利预测：维持2021-2023年净利预测为1.42、1.59、1.75亿元
• 分析师：王晔（执业证书编号：S0590521070004）

风险提示

• 公司研发与量产进度不及预期
• 下游客户需求不达预期

总股本与市值

• 总股本：422百万股（流通股本382百万股）
• 流通A股市值：24,380百万元
• 每股净资产：3.37元

结论

南大光电在电子特气和MO源产品方面表现出强劲的增长势头，同时光刻胶业务也取得重要进展。公司未来三年的盈利预测持续增长，投资建议为“增持”，表明分析师对公司未来发展持乐观态度。然而，需关注研发与市场拓展方面的潜在风险。