20250901-上海证券-徐工机械-000425.SZ-2025H1业绩点评_25H1业绩实现高增_盈利能力持续提升_4页_800kb

◼ 徐工机械（000425）2025H1业绩总结

报告指出，公司2025年上半年实现营收548.08亿元，同比增长8.04%；归母净利润43.58亿元，同比增16.63%；扣非后归母净利润44.67亿元，增幅达35.57%。其中，2025Q2单季营收279.93亿元，同比增长5.41%，环比增长4.40%；归母净利润23.36亿元，同比增9.33%，环比增15.50%。

◼ 核心业务表现

1. 主营业务收入：

   • 起重机械同比增3.74%，土方机械增长22.37%，桩工机械下降6.02%；
   • 高空作业机械、矿业机械分别增长1.00%和6.32%；
   • 其他工程机械及备件增长2.87%。

2. 产品结构优化：

   • 新能源收入增长9.43%；
   • 高端产品收入同比激增41.44%。

3. 海外市场表现：

   • 海外收入255.46亿元，同比增长16.64%，占比达46.61%；
   • 海外市场扩张助力盈利能力提升。

◼ 经营质量与费用管控

• 利润指标：毛利率为22.03%，同比上升0.70个百分点；净利率8.06%，同比上升0.58个百分点。
• 费用控制：销售、管理和研发费用率分别为4.77%、2.79%和3.56%，同比小幅下降。财务费用率降低主因汇兑收益增加。
• 现金流表现：经营活动现金流净额37.25亿元，同比增长107.56%，反映经营质量提升。

◼ 市场前景与战略展望

• 国内市场：内需复苏及出口增长为工程机械行业提供支撑，国家重大基建项目（如雅万高铁、新藏铁路等）加速落地，继续释放需求。
• 海外市场：2025H1出口总额282.8亿美元，同比增长9.4%，在东南亚、中东、拉美等市场表现突出。
• 竞争优势：公司在全球市场多品类领先，如挖掘机全球第六、起重机械国内第一，具备全球化运营和高端化、智能化、绿色化发展优势。

◼ 投资建议与风险提示

• 目标估值：预计2025-2027年PE分别为14/12/10倍，维持“买入”评级。
• 主要风险：包括市场需求不及预期、海外市场拓展风险、汇率波动、竞争加剧等。

◼ 财务关键指标

◼ 总结

徐工机械2025H1业绩稳健增长，盈利能力持续提升，海外市场贡献显著。公司在产品结构优化、国际化布局和新兴市场拓展方面取得突破，长期竞争优势明显。建议投资者关注其在高端化、智能化领域的深化发展及海外需求释放带来的增长潜力。